Comparaison des rapports financiers des trois principaux géants du papier domestique : le point d’inflexion de leurs performances est-il imminent en 2023 ?
Recommandation : Actuellement, le prix de la pâte à papier est entré dans une phase de baisse, et l'on s'attend à une amélioration du recul des bénéfices et des performances dû aux coûts élevés précédents.
Zhongshun Jierou devrait réaliser un chiffre d'affaires de 8,57 milliards de yuans en 2022, soit une baisse de 6,34 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s'élève à environ 350 millions de yuans, soit une baisse de 39,77 % par rapport à l'année précédente.
Vinda International réalisera un chiffre d'affaires de 19,418 milliards HK$ en 2022, soit une augmentation de 3,97 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net attribuable à la société mère s'élèvera à 706 millions HK$, soit une baisse de 56,91 % par rapport à l'année précédente.
Concernant les raisons de cette baisse de performance, Vinda International a déclaré qu'en plus de l'impact de l'épidémie en 2022, la hausse continue du coût des matières premières aura un impact négatif sur les performances de l'entreprise.
Hengan International devrait réaliser un chiffre d'affaires de 22,616 milliards de yuans en 2022, soit une augmentation de 8,8 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société sera de 1,925 milliard de yuans, soit une baisse de 41,2 % par rapport à l'année précédente.
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Du point de vue du chiffre d'affaires, le secteur des essuie-tout a toujours constitué le cœur de métier de Hengan International. En 2022, ce secteur devrait afficher de bonnes performances. Le chiffre d'affaires des essuie-tout de Hengan International devrait progresser d'environ 24,4 % pour atteindre 12,248 milliards de yuans, représentant ainsi environ 54,16 % du chiffre d'affaires total du groupe. À la même période l'année précédente, ce chiffre s'élevait à 9,842 milliards de yuans, soit 47,34 %.
À en juger par les rapports annuels 2022 publiés par les trois entreprises papetières, la baisse des performances est principalement due à la forte hausse du coût des matières premières.
Les données de suivi de SunSirs montrent que depuis 2022, les prix au comptant de la pâte de résineux et de la pâte de feuillus, matières premières pour la fabrication de pâte à papier, ont connu une hausse. Le prix moyen du marché de la pâte de résineux dans le Shandong a atteint 7 750 yuans/tonne, et celui de la pâte de feuillus 6 700 yuans/tonne.
Sous la pression de la forte hausse des prix des matières premières, les performances des principales entreprises papetières ont également décliné, et le secteur reste confronté à des défis considérables.
01. La hausse des prix peine à compenser celle des matières premières.
Les matières premières utilisées dans la fabrication du papier hygiénique comprennent la pâte à papier, les additifs chimiques et les matériaux d'emballage. La pâte à papier représente entre 50 % et 70 % du coût de production, et l'industrie de sa fabrication constitue le principal maillon de la chaîne de valeur de l'industrie du papier ménager. Matière première de base sur le marché international, le prix de la pâte à papier est fortement influencé par la conjoncture économique mondiale, et ses fluctuations ont un impact direct sur la marge brute des produits en papier ménager.
Depuis novembre 2020, les prix de la pâte à papier n'ont cessé d'augmenter. Fin 2021, le prix oscillait entre 5 500 et 6 000 yuans la tonne, et fin 2022, il avait grimpé jusqu'à 7 400-7 800 yuans la tonne.
Afin de faire face à la hausse du coût des matières premières, dès décembre 2020, les fabricants de papier domestique à travers le pays ont commencé à augmenter leurs prix les uns après les autres. Au 31 décembre 2020, au cours du second semestre 2020, l'augmentation cumulée du prix du papier fini atteignait 800 à 1 000 yuans/tonne, et le prix départ usine est passé de son niveau le plus bas (5 500-5 700 yuans/tonne) à près de 7 000 yuans/tonne. À Xinxiangyin, le prix départ usine a même atteint 12 500 yuans/tonne.
Début avril 2021, des entreprises telles que Zhongshun Cleanroom et Vinda International ont continué à augmenter leurs prix.
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Zhongshun Jierou a indiqué dans sa lettre d'augmentation de prix que la hausse continue des prix des matières premières entraînait une augmentation constante des coûts de production et d'exploitation de l'entreprise. Vinda International (Pékin) a également déclaré que cette hausse continue des prix des matières premières avait provoqué une forte augmentation des coûts de production et qu'elle prévoyait d'ajuster les prix de certains produits de la marque Vinda à compter du 1er avril.
Au premier trimestre 2022, Zhongshun Jierou a de nouveau augmenté ses prix progressivement. Au troisième trimestre 2022, la plupart de ses produits étaient concernés par cette hausse.
Cependant, la hausse continue des prix pratiqués par les entreprises papetières n'a pas entraîné d'amélioration significative des performances de l'entreprise. Au contraire, ces performances ont décliné en raison de l'augmentation des coûts.
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De 2020 à 2022, le chiffre d'affaires de Zhongshun Jierou s'élèvera respectivement à 7,824 milliards de yuans, 9,15 milliards de yuans et 8,57 milliards de yuans, avec des bénéfices nets de 906 millions de yuans, 581 millions de yuans et 349 millions de yuans, et des marges brutes respectives de 41,32 %, 31,96 % et 4,07 %. Les taux d'intérêt nets seront respectivement de 11,58 %, 6,35 % et 4,07 %.
Le chiffre d'affaires de Vinda International pour les années 2020, 2021 et 2022 devrait s'établir respectivement à 13,897 milliards de yuans, 15,269 milliards de yuans et 17,345 milliards de yuans, avec des bénéfices nets de 1,578 milliard de yuans, 1,34 milliard de yuans et 631 millions de yuans. La marge bénéficiaire est de 28,24 % et les taux d'intérêt nets sont respectivement de 11,35 %, 8,77 % et 3,64 %.
De 2020 à 2022, le chiffre d'affaires de Hengan International devrait s'élever respectivement à 22,374 milliards de yuans, 20,79 milliards de yuans et 22,616 milliards de yuans, dont 46,41 %, 47,34 % et 54,16 % pour l'activité liée aux tissus. Le bénéfice net devrait atteindre respectivement 4,608 milliards de yuans, 3,29 milliards de yuans et 1,949 milliard de yuans. Les marges brutes devraient être de 42,26 %, 37,38 % et 34 %, et les marges nettes de 20,6 %, 15,83 % et 8,62 %.
Au cours des trois dernières années, bien que les trois principaux fabricants de papier ménager aient continué à augmenter leurs prix, il est toujours difficile de compenser la hausse des coûts, et les performances et la rentabilité de l'entreprise ont continué à décliner.
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02. Le point d'inflexion des performances pourrait bientôt survenir.
Le 19 avril, Zhongshun Jierou a publié son premier rapport trimestriel pour 2023. Ce rapport indique qu'au premier trimestre 2023, le résultat d'exploitation de la société s'est élevé à 2,061 milliards de yuans, soit une augmentation de 9,35 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s'est établi à 89,44 millions de yuans, soit une baisse de 32,93 % par rapport à l'année précédente.
Au premier trimestre 2023, les performances de l'entreprise ne se sont pas inversées.
Cependant, l'évolution des prix de la pâte à papier laisse entrevoir des signes d'optimisme. Selon les données continues relatives au prix de gros de la pâte à papier, ce dernier a progressé de 4 252 yuans/tonne le 3 février 2020 jusqu'à 7 652 yuans/tonne le 1er mars 2022. Il s'est ensuite légèrement stabilisé autour de 6 700 yuans/tonne. Le 12 décembre 2022, il a atteint un nouveau sommet à 7 452 yuans/tonne, avant de redescendre. Au 23 avril 2023, le prix de gros de la pâte à papier s'établissait à 5 208 yuans/tonne, soit une baisse de 30,11 % par rapport à son précédent pic.
Si le prix de la pâte à papier se maintient à ce niveau en 2023, il sera quasiment identique à celui du premier semestre 2019.
Au premier semestre 2019, la marge brute de Zhongshun Jierou s'élevait à 36,69 %, et sa marge nette à 8,66 %. Celle de Vinda International atteignait 27,38 %, et sa marge nette 4,35 %. Enfin, la marge brute de Hengan International s'établissait à 37,04 %, et sa marge nette à 17,67 %. Dans ces conditions, si le prix de la pâte à papier se maintient autour de 5 208 yuans/tonne en 2023, le taux d'intérêt net des trois principaux fabricants de papier domestique devrait augmenter sensiblement, et leurs performances devraient s'inverser.
CITIC Securities prévoit que, dans le cycle baissier des prix de la pâte à papier de 2019 à 2020, les cotations externes de la pâte de résineux/pâte de feuillus atteindront un niveau aussi bas que 570/450 USD/tonne. De 2019 à 2020 et au premier semestre 2021, Vinda International'La marge bénéficiaire nette sera de 7,1 %, 11,4 %, 10,6 %, le taux d'intérêt net de Zhongshun Jierou est respectivement de 9,1 %, 11,6 %, 9,6 % et le taux de profit d'exploitation de l'activité de tissus de Hengan International est de 7,3 %, 10,0 %, 8,9 %.
Au quatrième trimestre 2022, les marges bénéficiaires nettes de Vinda International et de Zhongshun Jierou devraient s'établir respectivement à 0,4 % et 3,1 %. Au premier semestre 2022, la marge bénéficiaire d'exploitation de l'activité d'essuie-tout de Hengan International devrait être de -2,6 %. Les entreprises privilégieront le rétablissement de leur rentabilité, les efforts de promotion des ventes devraient être maîtrisés et les prix de vente au détail devraient rester relativement stables..boîte de bonbons mensuelle
Compte tenu du contexte concurrentiel (la nouvelle capacité de production de papier tissu en 2020/2021 est de 1,89/2,33 millions de tonnes) et de la stratégie de prix de pointe, CITIC Securities prévoit que le taux de bénéfice net du principal fabricant de papier tissu dans ce cycle de baisse des prix de la pâte à papier devrait se redresser pour atteindre 8 à 10 %.
Actuellement, les prix de la pâte à papier sont entrés dans une phase de baisse. Dans ce contexte, les entreprises de papier domestique devraient connaître un redressement.
Date de publication : 15 mai 2023
