Analyse des tendances de l'industrie du carton en 2023 à travers l'état de développement des géants européens de l'emballage en carton ondulé
Cette année, malgré une conjoncture défavorable, les géants européens de l'emballage carton ont maintenu des profits élevés. Mais combien de temps durera cette période faste ? De manière générale, 2022 s'annonce difficile pour ces entreprises. Face à la hausse des coûts de l'énergie et de la main-d'œuvre, les principaux groupes européens, tels que Smurf Cappa et Desma, s'efforcent de faire face à la flambée des prix du papier.Boîte en carton
Selon les analystes de Jefferies, depuis 2020, le prix du carton recyclé en Europe, composant essentiel de la production de papier d'emballage, a presque doublé. Par ailleurs, le coût du carton vierge, fabriqué directement à partir de grumes et non de carton recyclé, suit une évolution similaire. Dans le même temps, les consommateurs, soucieux de leur budget, réduisent leurs achats en ligne, ce qui diminue la demande de carton.
Les années fastes engendrées par la COVID-19, marquées par des commandes à plein régime, une pénurie de cartons et une flambée des cours boursiers des géants de l'emballage, sont révolues. Pourtant, les performances de ces entreprises sont meilleures que jamais. Smurfit Cappa a récemment annoncé une hausse de 43 % de son EBITDA entre fin janvier et septembre, tandis que son résultat d'exploitation a progressé d'un tiers. Ainsi, bien qu'il reste encore trois mois avant la fin de 2022, son chiffre d'affaires et son flux de trésorerie d'exploitation pour 2022 ont déjà dépassé leur niveau d'avant la pandémie.
Parallèlement, Desma, le géant britannique de l'emballage en carton ondulé, a revu à la hausse ses prévisions annuelles au 30 avril 2023, tablant désormais sur un résultat d'exploitation ajusté d'au moins 400 millions de livres sterling au premier semestre, contre 351 millions en 2019. Mengdi, autre géant de l'emballage, a augmenté sa marge bénéficiaire de base de 3 points de pourcentage et a plus que doublé son bénéfice au premier semestre, malgré des difficultés persistantes sur son marché russe.boîte à chapeau
Le bilan des transactions de Desma en octobre était peu détaillé, mais mentionnait que « le chiffre d'affaires des boîtes en carton ondulé similaires est légèrement inférieur aux prévisions ». De même, la forte croissance de Smurf Cappa ne s'explique pas par une augmentation des ventes de cartons : ses ventes de boîtes en carton ondulé sont restées stables durant les neuf premiers mois de 2022, et ont même reculé de 3 % au troisième trimestre. Au contraire, ces géants augmentent leurs profits en relevant le prix de leurs produits.boîte de casquette de baseball
De plus, le chiffre d'affaires ne semble pas s'être amélioré. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers ce mois-ci, Tony Smurf, PDG de Smurf Cappa, a déclaré : « Le volume des échanges au quatrième trimestre est très similaire à celui du troisième trimestre. Nous prévoyons généralement une reprise à Noël. Bien sûr, je pense que certains marchés, comme le Royaume-Uni et l'Allemagne, ont affiché des performances médiocres ces deux ou trois derniers mois. »
Cela soulève une question : quel sera l’avenir du secteur du carton ondulé en 2023 ? Si le marché et la demande des consommateurs pour les emballages en carton ondulé commencent à se stabiliser, les fabricants pourront-ils continuer à augmenter leurs prix pour accroître leurs profits ? Compte tenu du contexte macroéconomique difficile et de la faiblesse des livraisons de carton enregistrées aux États-Unis, les analystes se félicitent des résultats de Smurf Cappa. Smurf Cappa a toutefois souligné que « la comparaison avec l’année dernière est extrêmement positive, et nous sommes convaincus que ce niveau n’est pas durable ».
Cependant, les investisseurs restent très sceptiques. Le cours de l'action de Smurf Cappa a chuté de 25 % par rapport au pic de l'épidémie, et celui de Desma de 31 %. Qui a raison ? Le succès ne dépend pas uniquement des ventes de carton. Les analystes de Jefferies prévoient qu'en raison de la faiblesse de la demande macroéconomique, le prix du carton recyclé baissera. Ils soulignent également que le coût du papier recyclé et de l'énergie diminue, ce qui entraîne une baisse du coût de production des emballages.
« À notre avis, on oublie souvent que la baisse des coûts peut avoir un impact considérable sur les bénéfices. Enfin, pour les fabricants de boîtes en carton ondulé, les bénéfices de la réduction des coûts se feront sentir avant toute baisse potentielle du prix des cartons, dont le processus de déclin est plus progressif (décalage de 3 à 6 mois). En général, l'impact négatif de la baisse des prix sur les bénéfices est partiellement compensé par l'impact négatif de la hausse des coûts », ont déclaré les analystes de Jefferies. Boîtes pour vêtements
Parallèlement, la problématique de la demande est loin d'être simple. Si le commerce électronique et le ralentissement économique ont certes menacé les performances des entreprises d'emballages en carton ondulé, la majeure partie de leur chiffre d'affaires provient souvent d'autres secteurs. Chez Desma, environ 80 % des revenus sont issus des biens de consommation courante (FMCG), principalement des produits vendus en supermarché. Près de 70 % des emballages en carton de Smurf Cappa sont destinés aux clients du secteur des FMCG. Le développement du marché de détail devrait permettre d'assurer une certaine flexibilité. Desma a d'ailleurs constaté une forte croissance dans le domaine de la substitution du plastique et dans d'autres secteurs.
Par conséquent, malgré les fluctuations de la demande, il est peu probable qu'elle chute en dessous d'un certain seuil, notamment compte tenu du retour des clients industriels durement touchés par l'épidémie de COVID-19. Les récents résultats de MacFarlane (MACF) confirment cette tendance : la reprise des clients des secteurs de l'aéronautique, de l'ingénierie et de l'hôtellerie a compensé l'impact du ralentissement du commerce en ligne, et le chiffre d'affaires de l'entreprise a progressé de 14 % au cours du premier semestre 2022.
Les fabricants d'emballages en carton ondulé profitent également de l'épidémie pour améliorer leur situation financière. Tony Smoffey, PDG de Smoffey Kappa, a souligné que la structure du capital de son entreprise était « dans la meilleure situation de son histoire » et que le ratio dette/bénéfice avant amortissement était inférieur à 1,4. Miles Roberts, PDG de Desma, a confirmé ces propos en septembre, indiquant que le ratio dette/bénéfice avant amortissement du groupe avait chuté à 1,6, « soit l'un des ratios les plus bas de ces dernières années ».boîte d'expédition
L'ensemble de ces éléments amène certains analystes à penser que le marché a surréagi, notamment pour les entreprises du secteur de l'emballage figurant dans l'indice FTSE 100, dont les cours ont chuté de 20 % par rapport au bénéfice avant amortissement généralement attendu. Leur valorisation reste néanmoins attractive. Le PER prévisionnel de Desma n'est que de 8,7, contre une moyenne de 11,1 sur cinq ans, tandis que celui de Smurfikapa est de 10,4, pour une moyenne de 12,3 sur cinq ans. Tout dépendra en grande partie de la capacité de l'entreprise à convaincre les investisseurs de sa capacité à maintenir des performances exceptionnelles en 2023.boîte d'expédition
Date de publication : 27 décembre 2022
