Een blik op de trends in de kartonindustrie in 2023, aan de hand van de ontwikkelingsstatus van de Europese giganten in de golfkartonverpakkingssector.
Dit jaar hebben de grote kartonnen verpakkingsfabrikanten in Europa ondanks de verslechterende situatie hoge winsten weten te behalen, maar hoe lang kan deze winstreeks aanhouden? Over het algemeen zal 2022 een moeilijk jaar worden voor de grote kartonnen verpakkingsbedrijven. Naast de stijgende energie- en arbeidskosten worstelen de topbedrijven in Europa, waaronder Smurf Cappa Group en Desma Group, ook met de problemen rond de papierprijzen.Papieren doos
Volgens analisten van Jeffries is de prijs van gerecycled karton, een belangrijk onderdeel van de verpakkingspapierproductie, in Europa sinds 2020 bijna verdubbeld. Daarnaast vertoont de prijs van lokaal geproduceerd karton, dat niet van gerecycled karton is gemaakt, een vergelijkbare ontwikkeling. Tegelijkertijd bezuinigen prijsbewuste consumenten op online aankopen, wat de vraag naar karton vermindert. Papieren tas
De gloriejaren die COVID-19 met zich meebracht, zoals volle orderportefeuilles, krappe kartonvoorraden en torenhoge aandelenkoersen van verpakkingsgiganten, zijn voorbij. Toch presteren deze bedrijven beter dan ooit. Smurfit Cappa meldde onlangs dat de EBITDA met 43% is gestegen van eind januari tot september, terwijl de operationele winst met een derde is toegenomen. Dit betekent dat, hoewel er nog een kwart jaar te gaan is tot het einde van 2022, de omzet en de kaswinst in 2022 het niveau van vóór de COVID-19-pandemie al hebben overtroffen.
Ondertussen heeft Desma, de grootste producent van golfkartonnen verpakkingen in het Verenigd Koninkrijk, zijn jaarprognose per 30 april 2023 verhoogd. Het bedrijf verwacht dat de gecorrigeerde operationele winst in de eerste helft van het jaar minstens 400 miljoen pond zal bedragen, vergeleken met 351 miljoen pond in 2019. Mengdi, een andere grote verpakkingsfabrikant, heeft zijn winstmarge met 3 procentpunten verhoogd en zijn winst in de eerste helft van dit jaar meer dan verdubbeld, hoewel de activiteiten in Rusland nog steeds in een lastiger situatie verkeren vanwege onopgeloste problemen.Hoedendoos
De transactiegegevens van Desma in oktober waren summier, maar er werd wel vermeld dat "de omzet van soortgelijke golfkartonnen dozen iets lager ligt". Ook de sterke groei van Smurf Cappa is niet te danken aan een toename in de verkoop van kartonnen dozen – de verkoop van golfkarton bleef in de eerste negen maanden van 2022 gelijk en daalde zelfs met 3% in het derde kwartaal. Integendeel, deze giganten verhogen hun winst door de prijs van hun producten te verhogen.Doos voor honkbalpetten
Bovendien lijkt de omzet niet te zijn verbeterd. Tijdens de conference call over de financiële resultaten deze maand zei Tony Smurf, CEO van Smurf Cappa: "Het handelsvolume in het vierde kwartaal is vrijwel gelijk aan dat van het derde kwartaal. We verwachten normaal gesproken een herstel rond Kerstmis. Natuurlijk denk ik dat sommige markten, zoals Groot-Brittannië en Duitsland, de afgelopen twee of drie maanden matig hebben gepresteerd." Sjaaldoos
Dit leidt tot de vraag: wat gebeurt er met de golfkartonindustrie in 2023? Als de markt en de consumentenvraag naar golfkartonnen verpakkingen zich stabiliseren, kunnen fabrikanten van golfkartonnen verpakkingen dan de prijzen blijven verhogen om hogere winsten te behalen? Gezien de moeilijke macro-economische omstandigheden en de zwakke kartonverzendingen in de Verenigde Staten, zijn analisten tevreden met de update van Smurfikapa. Tegelijkertijd benadrukte Smurfikapa dat "de vergelijking tussen de groep en vorig jaar extreem sterk is, en wij zijn er altijd van overtuigd dat dit een onhoudbaar niveau is". Kerstcadeauverpakking
Beleggers zijn echter zeer sceptisch. De aandelenkoers van Smurf Cappa lag 25% lager dan op het hoogtepunt van de epidemie, en die van Desma daalde met 31%. Wie heeft gelijk? Succes hangt niet alleen af van de verkoop van karton en golfkarton. Analisten van Jeffries voorspelden dat de prijs van gerecycled karton zou dalen gezien de zwakke macro-economische vraag, maar benadrukten ook dat de kosten van oud papier en energie eveneens dalen, wat betekent dat de productiekosten van verpakkingen ook dalen.
“Naar onze mening wordt vaak over het hoofd gezien dat lagere kosten een enorm positief effect kunnen hebben op de winst. Ten slotte zullen de voordelen van kostenbesparingen voor fabrikanten van golfkartonnen dozen zich eerder manifesteren dan een eventuele lagere kartonprijs, die pas na 3-6 maanden daalt. Over het algemeen wordt de negatieve impact op de winst door lagere prijzen gedeeltelijk gecompenseerd door de negatieve impact van lagere kosten op de winst”, aldus analisten van Jeffries.
Tegelijkertijd is het vraagprobleem zelf niet zo eenvoudig. Hoewel e-commerce en de economische vertraging een zekere bedreiging vormen voor de prestaties van bedrijven in de golfkartonindustrie, komt het grootste deel van de omzet van deze bedrijven vaak uit andere segmenten. Bij Desma komt ongeveer 80% van de inkomsten uit fast moving consumer goods (FMCG), voornamelijk producten die in supermarkten worden verkocht. Zo'n 70% van de kartonnen verpakkingen van Smurf Cappa wordt geleverd aan FMCG-klanten. Met de ontwikkeling van de eindmarkt zal dit naar verwachting flexibel blijken. Desma heeft een goede groei geconstateerd in de plasticvervanging en andere sectoren.
Daarom is het, ondanks de schommelingen in de vraag, onwaarschijnlijk dat deze onder een bepaald niveau zal zakken – vooral gezien de terugkeer van industriële klanten die zwaar getroffen zijn door de COVID-19-epidemie. Dit wordt ondersteund door de recente prestaties van MacFarlane (MACF), dat aangaf dat het herstel van klanten in de luchtvaart-, machinebouw- en hotelindustrie de impact van de vertraging in online winkelen compenseerde, en dat de omzet van het bedrijf in de eerste zes maanden van 2022 met 14% steeg.
Ook fabrikanten van golfkartonverpakkingen gebruiken de epidemie om hun balans te verbeteren. Tony Smoffey, CEO van Smoffey Kappa, benadrukte dat de kapitaalstructuur van zijn bedrijf zich in de "beste staat in onze geschiedenis" bevond en dat de schuld/winstverhouding vóór afschrijvingen minder dan 1,4 keer bedroeg. Miles Roberts, CEO van Desma, beaamde dit in september en zei dat de schuld/winstverhouding vóór afschrijvingen van de groep was gedaald tot 1,6 keer, "wat een van de laagste verhoudingen in vele jaren is".verzenddoos
Dit alles samen betekent dat sommige analisten denken dat de markt overdreven heeft gereageerd, met name in het geval van de FTSE 100-indexbedrijven in de verpakkingsindustrie, waarvan de koersen tot wel 20% lager lagen dan de algemeen verwachte winst vóór afschrijvingen. Hun waardering is zeker aantrekkelijk. De forward P/E-ratio van Desma is slechts 8,7, terwijl het vijfjarig gemiddelde 11,1 is, en die van Smurfikapa is 10,4, met een vijfjarig gemiddelde van 12,3. Het hangt er grotendeels van af of het bedrijf beleggers ervan kan overtuigen dat het ook in 2023 verrassend goede prestaties kan leveren.verzenddoos
Geplaatst op: 27 december 2022
