Comparação dos relatórios financeiros das três maiores empresas de papel para o consumidor final: o ponto de inflexão do desempenho em 2023 está chegando?
Guia: Atualmente, o preço da pasta de madeira entrou em um ciclo de queda, e espera-se que a redução nos lucros e no desempenho, causada pelos altos custos anteriores, seja atenuada.
A Zhongshun Jierou deverá alcançar um lucro operacional de 8,57 bilhões de yuans em 2022, uma queda de 6,34% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas é de cerca de 350 milhões de yuans, uma queda de 39,77% em relação ao ano anterior.
A Vinda International deverá alcançar um lucro operacional de HK$ 19,418 bilhões em 2022, um aumento de 3,97% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à empresa controladora será de HK$ 706 milhões, uma queda de 56,91% em relação ao ano anterior.
Em relação aos motivos da queda no desempenho, a Vinda International afirmou que, além do impacto da epidemia em 2022, o aumento contínuo dos custos das matérias-primas terá um impacto negativo no desempenho da empresa.
A Hengan International deverá atingir uma receita de 22,616 bilhões de yuans em 2022, um aumento de 8,8% em relação ao ano anterior; o lucro atribuível aos acionistas da empresa será de 1,925 bilhão de yuans, uma queda de 41,2% em relação ao ano anterior.
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Do ponto de vista da proporção de receita, o negócio de toalhas de papel sempre foi o principal negócio da Hengan International. Em 2022, este negócio da Hengan International deverá apresentar um bom desempenho. Em 2022, a receita de vendas do negócio de toalhas de papel da Hengan International aumentará em cerca de 24,4%, para 12,248 bilhões de yuans, representando cerca de 54,16% da receita total do grupo; no mesmo período do ano passado, foi de 9,842 bilhões de yuans, representando 47,34%.
A julgar pelos relatórios anuais de 2022 divulgados pelas três empresas de papel, a queda no desempenho deve-se principalmente ao aumento acentuado dos custos das matérias-primas.
Os dados de monitoramento da SunSirs mostram que, desde 2022, os preços à vista da polpa de madeira macia e da polpa de madeira dura, matérias-primas para a produção de celulose, têm apresentado flutuações ascendentes. O preço médio de mercado da polpa de madeira macia em Shandong chegou a atingir 7.750 yuans/tonelada, e o da polpa de madeira dura, 6.700 yuans/tonelada.
Sob a pressão do aumento acentuado dos preços das matérias-primas, o desempenho das principais empresas de papel também diminuiu, e o setor ainda enfrenta desafios consideráveis.
01. O aumento de preço é difícil de compensar o aumento do preço das matérias-primas.
As matérias-primas utilizadas no processo de produção de papel higiênico incluem celulose, aditivos químicos e materiais de embalagem. Dentre elas, a celulose representa de 50% a 70% do custo de produção, sendo a indústria de fabricação de celulose a principal e mais importante indústria a montante da indústria de papel para uso doméstico. Como matéria-prima de grande volume no mercado internacional, o preço da celulose é significativamente afetado pelo ciclo econômico mundial, e a flutuação do preço da celulose impacta a margem de lucro bruto dos produtos de papel para uso doméstico.
Desde novembro de 2020, os preços da celulose têm subido continuamente. No final de 2021, o preço da celulose oscilava entre 5.500 e 6.000 yuans por tonelada, e no final de 2022, havia disparado para 7.400 a 7.800 yuans por tonelada.
Para lidar com o aumento do preço das matérias-primas, já em dezembro de 2020, empresas de papel para uso doméstico em todo o país começaram a aumentar os preços sucessivamente. Até 31 de dezembro de 2020, no segundo semestre de 2020, o aumento acumulado do preço do papel acabado atingiu 800-1.000 yuans/tonelada, e o preço de fábrica subiu do ponto mais baixo de 5.500-5.700 yuans/tonelada para quase 7.000 yuans/tonelada. O preço de fábrica da Xinxiangyin chegou a 12.500 yuans/tonelada.
No início de abril de 2021, empresas como a Zhongshun Cleanroom e a Vinda International continuaram a aumentar os preços.
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Na carta de reajuste de preços emitida na época, Zhongshun Jierou declarou que os preços das matérias-primas continuavam subindo, elevando também os custos de produção e operacionais da empresa. A Vinda International (Pequim) também informou que, devido ao aumento contínuo dos preços das matérias-primas, os custos de produção subiram acentuadamente e que planeja reajustar os preços de alguns produtos da marca Vinda a partir de 1º de abril.
Posteriormente, no primeiro trimestre de 2022, a Zhongshun Jierou começou a aumentar os preços novamente, de forma gradual. A partir do terceiro trimestre de 2022, a Zhongshun Jierou aumentou os preços da maioria de seus produtos.
Contudo, o aumento contínuo dos preços praticados pelas empresas de papel não resultou em um aumento substancial no desempenho da empresa. Pelo contrário, o desempenho da empresa diminuiu devido ao aumento dos custos.
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De 2020 a 2022, a receita da Zhongshun Jierou será de 7,824 bilhões de yuans, 9,15 bilhões de yuans e 8,57 bilhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos de 906 milhões de yuans, 581 milhões de yuans e 349 milhões de yuans, e margens de lucro bruto de 41,32% e 3,592 bilhões de yuans, respectivamente. As taxas de juros líquidas foram de 11,58%, 6,35% e 4,07%, respectivamente.
A receita da Vinda International de 2020 a 2022 será de 13,897 bilhões de yuans, 15,269 bilhões de yuans e 17,345 bilhões de yuans, com lucros líquidos de 1,578 bilhão de yuans, 1,34 bilhão de yuans e 631 milhões de yuans, respectivamente. A margem de lucro líquido foi de 28,24%, e as taxas de juros líquidas foram de 11,35%, 8,77% e 3,64%, respectivamente.
De 2020 a 2022, a receita da Hengan International será de 22,374 bilhões de yuans, 20,79 bilhões de yuans e 22,616 bilhões de yuans, respectivamente, sendo que o segmento de tissue representará 46,41%, 47,34% e 54,16%, respectivamente; o lucro líquido será de 4,608 bilhões de yuans, 3,29 bilhões de yuans e 1,949 bilhão de yuans, respectivamente; as margens de lucro bruto serão de 42,26%, 37,38% e 34%, respectivamente, e as margens de lucro líquido serão de 20,6%, 15,83% e 8,62%.
Nos últimos três anos, embora as três principais empresas de papel para uso doméstico tenham continuado a aumentar os preços, ainda é difícil compensar o aumento dos custos, e o desempenho e a rentabilidade da empresa continuaram a diminuir.
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02. O ponto de inflexão do desempenho pode estar próximo.
Em 19 de abril, a Zhongshun Jierou divulgou seu primeiro relatório trimestral de 2023. O comunicado mostra que, no primeiro trimestre de 2023, a receita operacional da empresa foi de 2,061 bilhões de yuans, um aumento de 9,35% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 89,44 milhões de yuans, uma queda de 32,93% em relação ao ano anterior.
Considerando o primeiro trimestre de 2023, o desempenho da empresa não apresentou reversão.
Contudo, a julgar pela tendência de preços da celulose, há sinais de otimismo. De acordo com os dados contínuos do preço da celulose, este valor subiu de 4.252 yuans/ton em 3 de fevereiro de 2020 para um pico de 7.652 yuans/ton em 1º de março de 2022. Depois disso, houve um ligeiro ajuste, mas o preço se manteve em torno de 6.700 yuans/ton. Em 12 de dezembro de 2022, o preço da celulose voltou a subir, atingindo um pico de 7.452 yuans/ton, e em seguida começou a cair. Em 23 de abril de 2023, o preço da celulose estava em 5.208 yuans/ton, uma queda de 30,11% em relação ao pico anterior.
Se o preço da celulose se mantiver nesse patamar em 2023, será praticamente o mesmo do primeiro semestre de 2019.
No primeiro semestre de 2019, a margem de lucro bruto da Zhongshun Jierou foi de 36,69% e a margem de lucro líquido foi de 8,66%; a margem de lucro bruto da Vinda International foi de 27,38% e a margem de lucro líquido foi de 4,35%; a margem de lucro bruto da Hengan International foi de 37,04% e a margem de lucro líquido foi de 17,67%. Nesse contexto, se o preço da celulose se mantiver em torno de 5.208 yuans/tonelada em 2023, espera-se que a margem de lucro líquido das três principais empresas de papel para o mercado interno aumente significativamente, e seu desempenho também apresente uma recuperação.
A CITIC Securities prevê que, no ciclo de queda dos preços da celulose entre 2019 e 2020, as cotações externas da celulose de coníferas/celulose de folhosas chegarão a US$ 570/450/ton. De 2019 a 2020 e no primeiro semestre de 2021, a Vinda International'A margem de lucro líquido será de 7,1%, 11,4% e 10,6%, a taxa de juros líquida da Zhongshun Jierou é de 9,1%, 11,6% e 9,6%, respectivamente, e a taxa de lucro operacional do negócio de tecidos da Hengan International é de 7,3%, 10,0% e 8,9%.
No quarto trimestre de 2022, as margens de lucro líquido da Vinda International e da Zhongshun Jierou serão de 0,4% e 3,1%, respectivamente. No primeiro semestre de 2022, a margem de lucro operacional do negócio de toalhas de papel da Hengan International será de -2,6%. As empresas se concentrarão em restaurar a lucratividade, espera-se que os esforços de promoção de vendas sejam controlados dentro de uma determinada faixa e que os preços finais permaneçam relativamente estáveis..caixa de doces mensal
Levando em consideração o cenário competitivo (nova capacidade de produção de papel tissue em 2020/2021 de 1,89/2,33 milhões de toneladas) e a estratégia de preços líder, a CITIC Securities prevê que a taxa de lucro líquido da principal fabricante de papel tissue, nesta rodada de queda dos preços da celulose, deverá se recuperar para 8%-10%.
Atualmente, os preços da celulose entraram em um ciclo de queda. Nesse contexto, espera-se que as empresas de papel para uso doméstico apresentem uma reversão de desempenho.
Data da publicação: 15 de maio de 2023
