من حالة تطور عمالقة التغليف الكرتوني الأوروبي إلى رؤية اتجاه صناعة الكرتون في عام 2023
حافظت شركات تغليف الكرتون الأوروبية العملاقة هذا العام على أرباح مرتفعة رغم تدهور الأوضاع، ولكن إلى متى سيستمر هذا النجاح؟ عموماً، سيكون عام 2022 عاماً صعباً على كبرى شركات تغليف الكرتون. فمع ارتفاع تكاليف الطاقة والعمالة، تواجه كبرى الشركات الأوروبية، بما فيها مجموعة شموفي كابا ومجموعة ديزما، صعوبة في التعامل مع أسعار الورق.
بحسب محللين في شركة جيفريز، تضاعف سعر ورق الكرتون المعاد تدويره، وهو عنصر أساسي في إنتاج ورق التغليف، تقريبًا في أوروبا منذ عام 2020. في المقابل، شهد سعر ورق الكرتون الخام المصنوع مباشرةً من جذوع الأشجار، بدلًا من الكرتون المعاد تدويره، مسارًا مشابهًا. في الوقت نفسه، يُقلل المستهلكون المهتمون بالتوفير من إنفاقهم على التسوق الإلكتروني، مما يُقلل بدوره الطلب على الكرتون.
انتهت أيام الازدهار التي أعقبت جائحة كورونا، كطلبات الإنتاج التي بلغت طاقتها القصوى، ونقص المعروض من الكرتون، وارتفاع أسعار أسهم شركات التغليف العملاقة. ومع ذلك، فإن أداء هذه الشركات أفضل من أي وقت مضى. فقد أعلنت شركة سمرفي كابا مؤخرًا عن ارتفاع أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 43% خلال الفترة من يناير إلى نهاية سبتمبر، بينما ارتفع دخلها التشغيلي بمقدار الثلث. وهذا يعني أن إيراداتها وأرباحها النقدية لعام 2022 قد تجاوزت بالفعل مستويات ما قبل الجائحة، على الرغم من أننا لم نصل بعد إلى نهاية عام 2022.
في غضون ذلك، رفعت شركة ديزما، عملاق التغليف الكرتوني المموج الأول في المملكة المتحدة، توقعاتها للسنة المنتهية في 30 أبريل 2023، مشيرةً إلى أن الربح التشغيلي المعدل للنصف الأول من العام يجب أن يبلغ 400 مليون جنيه إسترليني على الأقل، مقارنةً بـ 351 مليون جنيه إسترليني في عام 2019. كما عززت شركة موندي، عملاق التغليف الآخر، هامش ربحها الأساسي بمقدار 3 نقاط مئوية، أي أكثر من ضعف أرباحها في النصف الأول من العام، على الرغم من استمرار بعض المشكلات العالقة في أعمالها الروسية الأكثر تعقيدًا.
كان تحديث ديزما التجاري لشهر أكتوبر مقتضبًا في التفاصيل، لكنه أشار إلى "انخفاض طفيف في أحجام مبيعات صناديق الكرتون المموجة المماثلة". وبالمثل، فإن النمو القوي لشركة سمرف كابا ليس نتيجة لزيادة مبيعات الصناديق، إذ ظلت مبيعاتها من صناديق الكرتون المموجة ثابتة خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2022، بل وانخفضت بنسبة 3% في الربع الثالث. على العكس من ذلك، تعمل هذه الشركات العملاقة على زيادة أرباحها من خلال رفع أسعار منتجاتها.
بالإضافة إلى ذلك، لا يبدو أن حجم التداول قد تحسن. وفي مكالمة الأرباح لهذا الشهر، قال توني سمورفي، الرئيس التنفيذي لشركة سمورفي كابا: "حجم التداول في الربع الرابع مشابه جدًا لما شهدناه في الربع الثالث. إنه في تحسن. بالطبع، أعتقد أن بعض الأسواق مثل المملكة المتحدة وألمانيا ظلت راكدة خلال الشهرين أو الثلاثة أشهر الماضية."
يثير هذا التساؤل: ما مصير صناعة الكرتون المضلع في عام 2023؟ إذا بدأ الطلب في السوق والمستهلكين على عبوات الكرتون المضلع بالاستقرار، فهل سيتمكن مصنّعو هذه العبوات من الاستمرار في رفع الأسعار لتحقيق أرباح أعلى؟ وقد أعرب المحللون عن ارتياحهم لتحديثات شركة سمرف كابا، لا سيما في ظل الظروف الاقتصادية الكلية الصعبة وضعف شحنات الكرتون المُسجلة محليًا. وفي الوقت نفسه، أكدت سمرف كابا أن المجموعة حققت "مقارنات قوية للغاية مع العام الماضي، وهو مستوى لطالما اعتبرناه غير مستدام".
مع ذلك، يبدي المستثمرون شكوكًا كبيرة. انخفضت أسهم شركة سمرفي كابا بنسبة 25% مقارنةً بذروة الجائحة، بينما تراجعت أسهم شركة ديسمار بنسبة 31%. فمن على صواب؟ لا يعتمد النجاح على مبيعات الكرتون والورق المقوى فحسب. يتوقع محللو جيفريز انخفاض أسعار ورق الكرتون المعاد تدويره نظرًا لضعف الطلب الكلي، لكنهم يؤكدون أيضًا على انخفاض تكاليف الورق المُعاد تدويره والطاقة، ما يعني بدوره انخفاض تكلفة إنتاج مواد التغليف.
يقول أحد المحللين في شركة جيفريز: "ما يُغفل عنه غالبًا، في رأينا، هو أن انخفاض التكاليف يُمكن أن يُعزز الأرباح بشكل كبير، وفي نهاية المطاف، بالنسبة لمصنعي علب الكرتون المموج، ستكون فائدة توفير التكاليف على حساب أي انخفاض محتمل في أسعار العلب. وقد ثبت سابقًا أن هذا التأثير يكون أكثر ثباتًا مع انخفاض الأسعار (فترة تأخير من 3 إلى 6 أشهر). وبشكل عام، فإن انخفاض الإيرادات الناتج عن انخفاض الأسعار يُعوض جزئيًا بانخفاض التكاليف الناتج عن انخفاض الإيرادات."
في الوقت نفسه، لا تُعدّ مسألة المتطلبات بحد ذاتها واضحة تمامًا. فرغم أن التجارة الإلكترونية والتباطؤ الاقتصادي قد شكّلا بعض التحديات لأداء شركات التغليف الكرتوني، إلا أن الحصة الأكبر من مبيعات هذه الشركات غالبًا ما تكون في قطاعات أخرى. ففي شركة ديزما، يأتي حوالي 80% من الإيرادات من السلع الاستهلاكية سريعة التداول، والتي تُباع بشكل رئيسي في محلات السوبر ماركت، ويتم توريد حوالي 70% من عبوات الكرتون لشركة سمرفي كابا إلى عملاء هذه السلع. ومن المتوقع أن يثبت هذا الوضع مرونته مع تطور السوق النهائي، وقد لاحظت ديزما نموًا جيدًا في مجالات مثل استبدال البلاستيك.
لذا، ورغم تذبذب الطلب، فمن غير المرجح أن ينخفض عن مستوى معين، لا سيما مع عودة العملاء الصناعيين الذين تضرروا بشدة من جائحة كوفيد-19. ويؤكد ذلك النتائج الأخيرة لشركة ماكفارلين (MACF)، التي أشارت إلى ارتفاع الإيرادات بنسبة 14% في الأشهر الستة الأولى من عام 2022، حيث عوض انتعاش عملاء قطاعات الطيران والهندسة والضيافة تباطؤ التسوق عبر الإنترنت.
تستغل شركات تعبئة الكرتون المموج جائحة كورونا لتحسين ميزانياتها العمومية. أكد توني سمورفي، الرئيس التنفيذي لشركة سمرفي كابا، أن هيكل رأس مال شركته "في أفضل وضع شهدناه على الإطلاق" في تاريخها، حيث يبلغ مضاعف الدين إلى الأرباح قبل الاستهلاك أقل من 1.4 مرة. وأكد مايلز روبرتس، الرئيس التنفيذي لشركة ديسمار، هذا الأمر في سبتمبر، قائلاً إن نسبة الدين إلى الأرباح قبل الاستهلاك لمجموعته انخفضت إلى 1.6 مرة، "وهي من أدنى النسب التي شهدناها منذ سنوات عديدة".
كل هذا يُشير إلى أن بعض المحللين يعتقدون أن السوق يُبالغ في ردة فعله، لا سيما فيما يتعلق بشركات التعبئة والتغليف المدرجة في مؤشر فوتسي 100، حيث تُسعّر أسهمها بأقل من التقديرات المُجمعة للأرباح قبل الاستهلاك بنسبة تصل إلى 20%. وتُعدّ تقييمات هذه الشركات جذابة بلا شك، إذ يتم تداول أسهم ديزما بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 8.7 فقط، مقارنةً بمتوسط خمس سنوات يبلغ 11.1، بينما تبلغ نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية لشركة شمورف كابا 10.4، مقارنةً بمتوسط خمس سنوات يبلغ 12.3. وسيتوقف الكثير على قدرة الشركة على إقناع المستثمرين بأنها ستواصل تحقيق نتائج مُبهرة في عام 2023.
تاريخ النشر: 13 ديسمبر 2022
