Dari status perkembangan raksasa kemasan karton bergelombang Eropa hingga melihat tren industri karton pada tahun 2023.
Tahun ini, raksasa pengemasan karton Eropa telah mempertahankan keuntungan tinggi meskipun situasi memburuk, tetapi berapa lama tren kemenangan mereka dapat bertahan? Secara keseluruhan, 2022 akan menjadi tahun yang sulit bagi raksasa pengemasan karton utama. Dengan meningkatnya biaya energi dan biaya tenaga kerja, perusahaan-perusahaan top Eropa termasuk Schmofi Kappa Group dan Desma Group juga berjuang untuk mengatasi harga kertas.
Menurut analis di Jeffries, sejak tahun 2020, harga karton daur ulang, bagian penting dari produksi kertas kemasan, hampir berlipat ganda di Eropa. Sebaliknya, biaya karton baru yang dibuat langsung dari kayu gelondongan, bukan dari karton daur ulang, mengikuti tren yang serupa. Pada saat yang sama, konsumen yang sadar biaya mengurangi pengeluaran mereka secara online, yang pada gilirannya mengurangi permintaan akan karton.
Masa kejayaan yang pernah terjadi akibat pandemi virus corona baru, seperti pesanan yang berjalan dengan kapasitas penuh, pasokan karton yang ketat, dan harga saham raksasa pengemasan yang meroket…semuanya telah berakhir. Namun demikian, perusahaan-perusahaan ini justru berkinerja lebih baik dari sebelumnya. Smurfi Kappa baru-baru ini melaporkan peningkatan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi sebesar 43% dari Januari hingga akhir September, sementara pendapatan operasional meningkat sepertiga. Itu berarti pendapatan dan laba tunai tahun 2022 mereka telah melampaui level pra-pandemi, meskipun baru seperempat jalan menuju akhir tahun 2022.
Sementara itu, Desma, raksasa kemasan karton bergelombang nomor satu di Inggris, telah menaikkan perkiraan labanya untuk tahun yang berakhir pada 30 April 2023, dengan mengatakan laba operasi yang disesuaikan untuk semester pertama setidaknya mencapai £400 juta, dibandingkan dengan tahun 2019 yang sebesar 351 juta poundsterling. Raksasa kemasan lainnya, Mondi, telah meningkatkan margin labanya sebesar 3 poin persentase, lebih dari dua kali lipat labanya di semester pertama tahun ini, meskipun masih ada masalah yang belum terselesaikan dalam bisnisnya di Rusia yang lebih rumit.
Laporan perdagangan Desma bulan Oktober minim detail, tetapi menyebutkan "volume yang sedikit lebih rendah untuk kotak kardus bergelombang yang sebanding". Demikian pula, pertumbuhan kuat Smurf Kappa bukanlah hasil dari penjualan lebih banyak kotak – penjualan kotak kardus bergelombangnya stagnan dalam sembilan bulan pertama tahun 2022 dan bahkan turun 3% pada kuartal ketiga. Sebaliknya, raksasa-raksasa ini meningkatkan keuntungan perusahaan dengan menaikkan harga produk.
Selain itu, volume perdagangan tampaknya belum membaik. Dalam konferensi pendapatan bulan ini, CEO Smurfi Kappa, Tony Smurphy, mengatakan: “Volume transaksi pada kuartal keempat sangat mirip dengan yang kita lihat pada kuartal ketiga. Meningkat. Tentu saja, saya pikir beberapa pasar seperti Inggris dan Jerman stagnan selama dua atau tiga bulan terakhir.”
Hal ini menimbulkan pertanyaan: apa yang akan terjadi pada industri kotak kardus bergelombang pada tahun 2023? Jika permintaan pasar dan konsumen untuk kemasan kardus bergelombang mulai stabil, dapatkah produsen kemasan kardus bergelombang terus menaikkan harga untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi? Para analis senang dengan pembaruan SmurfKappa mengingat latar belakang makro yang sulit dan pengiriman karton yang lebih lemah yang dilaporkan di dalam negeri. Pada saat yang sama, Smurfi Kappa menekankan bahwa grup tersebut memiliki “perbandingan yang luar biasa kuat dengan tahun lalu, suatu tingkat yang selalu kami anggap tidak berkelanjutan”.
Namun, para investor sangat skeptis. Saham Smurfi Kappa 25% lebih rendah dibandingkan puncak pandemi, dan saham Desmar turun 31%. Siapa yang benar? Kesuksesan tidak hanya bergantung pada penjualan karton dan papan. Analis di Jefferies memperkirakan harga karton daur ulang akan turun mengingat lemahnya permintaan makro, tetapi juga menekankan bahwa biaya kertas bekas dan energi juga menurun, karena ini juga berarti biaya produksi kemasan menurun.
“Menurut pandangan kami, yang sering diabaikan adalah bahwa biaya yang lebih rendah dapat memberikan dorongan besar bagi pendapatan dan pada akhirnya, bagi produsen kotak kardus, manfaat penghematan biaya akan didapatkan dengan mengorbankan potensi penurunan harga kotak. Telah terbukti sebelumnya bahwa hal ini lebih sulit diubah saat harga turun (tertunda 3-6 bulan). Secara keseluruhan, hambatan pendapatan akibat harga yang lebih rendah sebagian diimbangi oleh hambatan biaya dari pendapatan,” kata analis di Jeffries Say.
Pada saat yang sama, pertanyaan tentang persyaratan itu sendiri tidak sepenuhnya mudah. Meskipun e-commerce dan perlambatan ekonomi telah menimbulkan beberapa ancaman terhadap kinerja perusahaan kemasan karton bergelombang, sebagian besar penjualan kelompok ini seringkali berasal dari bisnis lain. Di Desma, sekitar 80% pendapatan berasal dari barang konsumsi cepat laku (FMCG), yang sebagian besar merupakan produk yang dijual di supermarket, dan sekitar 70% kemasan karton Smurfi Kappa dipasok ke pelanggan FMCG. Hal ini seharusnya terbukti tangguh seiring perkembangan pasar akhir, dan Desma telah mencatat pertumbuhan yang baik di bidang-bidang seperti penggantian plastik.
Jadi, meskipun permintaan berfluktuasi, kecil kemungkinan permintaan akan turun di bawah titik tertentu – terutama mengingat kembalinya pelanggan industri yang terpukul keras oleh pandemi COVID-19. Hal ini didukung oleh hasil terbaru dari MacFarlane (MACF), yang mencatat kenaikan pendapatan sebesar 14% dalam enam bulan pertama tahun 2022 karena pemulihan pelanggan di sektor penerbangan, teknik, dan perhotelan lebih dari mengimbangi perlambatan belanja online.
Perusahaan pengemas karton bergelombang juga memanfaatkan pandemi untuk memperbaiki neraca keuangan mereka. CEO Smurfi Kappa, Tony Smurphy, menekankan bahwa struktur modal perusahaannya berada “dalam posisi terbaik yang pernah kami lihat” dalam sejarah kami, dengan rasio utang/pendapatan sebelum amortisasi kurang dari 1,4 kali. CEO Desmar, Myles Roberts, mengulangi hal itu pada bulan September, mengatakan bahwa rasio utang/pendapatan sebelum amortisasi grupnya telah turun menjadi 1,6 kali, “salah satu rasio terendah yang pernah kami lihat dalam beberapa tahun terakhir”.
Semua ini menunjukkan bahwa beberapa analis percaya pasar bereaksi berlebihan, terutama terkait dengan perusahaan pengemas FTSE 100, dengan memperkirakan laba sebelum amortisasi hingga 20% lebih rendah dari perkiraan konsensus. Valuasi mereka tentu menarik, dengan Desma diperdagangkan pada rasio P/E ke depan hanya 8,7 dibandingkan dengan rata-rata lima tahun sebesar 11,1, dan rasio P/E ke depan Schmurf Kappa sebesar 10,4 dibandingkan dengan rata-rata lima tahun sebesar 12,3. Banyak hal akan bergantung pada kemampuan perusahaan untuk meyakinkan investor bahwa mereka dapat terus memberikan kejutan di tahun 2023.
Waktu posting: 13 Desember 2022
