Еуропалық гофрленген қаптама алыптарының даму жағдайынан бастап, 2023 жылы картон өнеркәсібінің үрдісін көруге дейін
Биыл еуропалық картон қаптама алпауыттары жағдайдың нашарлауына қарамастан жоғары пайдасын сақтап қалды, бірақ олардың жеңіс сериясы қанша уақытқа созылуы мүмкін? Жалпы, 2022 жыл ірі картон қаптама алпауыттары үшін қиын жыл болады. Энергия шығындары мен еңбек шығындарының өсуіне байланысты Schmofi Kappa Group және Desma Group сияқты жетекші еуропалық компаниялар да қағаз бағаларымен күресуде қиындықтарға тап болуда.
Jeffries аналитиктерінің айтуынша, 2020 жылдан бастап қаптама қағазын өндірудің маңызды бөлігі болып табылатын қайта өңделген контейнерлік картонның бағасы Еуропада екі есеге жуық өсті. Балама ретінде, қайта өңделген картоннан емес, тікелей бөренелерден жасалған таза контейнерлік картонның құны да осындай бағытты ұстанды. Сонымен қатар, шығынды үнемдейтін тұтынушылар онлайн шығындарын азайтуда, бұл өз кезегінде картонға деген сұранысты азайтады.
Жаңа тәж эпидемиясы әкелген даңқты күндер, мысалы, тапсырыстардың толық қуатта орындалуы, қораптардың тапшылығы және қаптама алыптарының акцияларының бағасының күрт өсуі... мұның бәрі артта қалды. Дегенмен, бұл компаниялар бұрынғыдан да жақсы жұмыс істеп жатыр. Smurfi Kappa жақында қаңтардан қыркүйектің соңына дейін пайыздарды, салықтарды, амортизацияны және амортизацияны есептемегендегі табыстың 43%-ға өскенін хабарлады, ал операциялық табыс үштен бірге өсті. Бұл оның 2022 жылғы кірісі мен қолма-қол ақшалай пайдасы 2022 жылдың соңына дейін төрттен бір бөлігіне жеткеніне қарамастан, пандемияға дейінгі деңгейден асып түскенін білдіреді.
Сонымен қатар, Ұлыбританияның бірінші нөмірлі гофрленген қаптама алыбы Desma жылдық болжамын 2023 жылдың 30 сәуіріне дейін көтерді, бірінші жартыжылдықтағы түзетілген операциялық пайда 2019 жылмен салыстырғанда кемінде 400 миллион фунт стерлингті құрауы керек деп мәлімдеді, бұл 351 миллион фунт стерлингті құрады. Тағы бір қаптама алыбы Mondi өзінің негізгі маржасын 3 пайыздық пунктке арттырды, бұл жылдың бірінші жартыжылдығындағы пайдасын екі еседен астамға арттырды, бұл Ресейдегі күрделі бизнесіндегі әлі де шешілмеген мәселелерге қарамастан.
Desma компаниясының қазан айындағы сауда жаңартуында егжей-тегжейлі мәліметтер аз болды, бірақ «салыстырмалы гофрленген қораптардың көлемінің сәл төмендеуі» атап өтілді. Сол сияқты, Smurf Kappa компаниясының күшті өсуі көбірек қораптарды сатудың нәтижесі емес - оның гофрленген қораптардың сатылымы 2022 жылдың алғашқы тоғыз айында тұрақты болды және тіпті үшінші тоқсанда 3%-ға төмендеді. Керісінше, бұл алыптар өнімдердің бағасын көтеру арқылы кәсіпорындардың пайдасын арттырады.
Сонымен қатар, сауда көлемі жақсармаған сияқты. Осы айдағы кіріс туралы есеп беруде Smurfi Kappa компаниясының бас директоры Тони Смурфи былай деді: «Төртінші тоқсандағы транзакция көлемі үшінші тоқсанда көргенімізге өте ұқсас. Өсуде. Әрине, менің ойымша, Ұлыбритания мен Германия сияқты кейбір нарықтар соңғы екі-үш айда тұрақты болды».
Бұл сұрақ туғызады: 2023 жылы гофрленген қорап өнеркәсібімен не болады? Егер гофрленген қаптамаға нарық пен тұтынушылардың сұранысы төмендей бастаса, гофрленген қаптама өндірушілері жоғары пайда алу үшін бағаны көтере ала ма? Сарапшылар SmurfKappa компаниясының жаңартуларына қанағаттанды, себебі күрделі макроэкономикалық жағдай және ішкі нарықта тіркелген картон жеткізілімдерінің әлсіздігі байқалады. Сонымен қатар, Smurfi Kappa топтың «өткен жылмен салыстырғанда өте күшті, біз бұл деңгейді әрқашан тұрақсыз деп санаймыз» деп атап өтті.
Дегенмен, инвесторлар өте күмәнмен қарайды. Smurfi Kappa акциялары пандемияның шарықтау шегіндегіден 25%-ға төмен, ал Desmar's 31%-ға төмендеді. Кім дұрыс айтады? Табыс тек картон мен картон сатылымына ғана байланысты емес. Jefferies аналитиктері макросұраныстың әлсіздігіне байланысты қайта өңделген контейнерлік картон бағасы төмендейді деп болжайды, бірақ сонымен бірге макулатура мен энергия шығындарының да төмендеп жатқанын атап өтеді, себебі бұл қаптама өндірісінің құнының да төмендеп жатқанын білдіреді.
«Біздің ойымызша, көбінесе назардан тыс қалатын нәрсе - шығындардың төмендеуі табысқа үлкен серпін бере алады және сайып келгенде, гофрленген қорап өндірушілері үшін шығындарды үнемдеудің пайдасы қорап бағасының төмендеуіне байланысты болады. Бұрын бұл төмендеу жолында қиынырақ болатыны көрсетілген (3-6 айлық кідіріс). Жалпы алғанда, бағаның төмендеуінен түсетін кірістің төмендеуі ішінара кірістің төмендеуімен өтеледі», - дейді Джеффрис Сэйдің талдаушысы.
Сонымен қатар, талаптар мәселесінің өзі толығымен қарапайым емес. Электрондық коммерция және экономиканың баяулауы гофрленген қаптама компанияларының жұмысына белгілі бір қауіп төндіргенімен, бұл топтардың сатылымының ең үлкен үлесі көбінесе басқа бизнестерге тиесілі. Desma компаниясында кірістің шамамен 80%-ы негізінен супермаркеттерде сатылатын өнімдер болып табылатын жылдам қозғалатын тұтыну тауарларынан (FMCG) түседі, ал Smurfi Kappa картон қаптамасының шамамен 70%-ы FMCG тұтынушыларына жеткізіледі. Бұл соңғы нарық дамыған сайын тұрақты болуы керек, ал Desma пластикті ауыстыру сияқты салаларда жақсы өсімді атап өтті.
Сондықтан сұраныс өзгеріп отырса да, оның белгілі бір нүктеден төмен түсуі екіталай – әсіресе COVID-19 пандемиясынан қатты зардап шеккен өнеркәсіптік тұтынушылардың оралуын ескерсек. Мұны MacFarlane (MACF) компаниясының соңғы нәтижелері растайды, онда 2022 жылдың алғашқы алты айында авиация, инженерия және қонақжайлылық салаларындағы тұтынушылардың қалпына келуі онлайн сауданың баяулауын өтегеннен гөрі кірістің 14%-ға өскені атап өтілді.
Гофрленген қаптама өндірушілер де пандемияны баланстық көрсеткіштерін жақсарту үшін пайдаланып жатыр. Smurfi Kappa компаниясының бас директоры Тони Смурфи өз компаниясының капитал құрылымы тарихымызда «біз көрген ең жақсы жағдайда» екенін, амортизацияға дейінгі қарыз/табыс коэффициенті 1,4 еседен аз екенін атап өтті. Desmar компаниясының бас директоры Майлс Робертс қыркүйек айында өз тобының амортизацияға дейінгі қарыз/табыс коэффициенті 1,6 есеге дейін төмендегенін, бұл «көптеген жылдардағы ең төменгі коэффициенттердің бірі» екенін айтты.
Мұның бәрі кейбір сарапшылардың нарықтың, әсіресе FTSE 100 пакетшілеріне қатысты, амортизацияға дейінгі пайдаға қатысты консенсус болжамдарынан 20%-ға дейін төмен баға белгілейтіндіктен, тым көп реакция жасап жатқанын білдіреді. Олардың бағалары, әрине, тартымды, Desma компаниясының бес жылдық орташа көрсеткіші 11,1-ге қарсы небәрі 8,7 форвардтық P/E коэффициентімен, ал Schmurf Kappa компаниясының бес жылдық орташа көрсеткіші 12,3-ке қарсы 10,4 форвардтық P/E коэффициентімен саудаланады. Көп нәрсе компанияның инвесторларды 2023 жылы да таң қалдыра алатынына сендіру қабілетіне байланысты болады.
Жарияланған уақыты: 2022 жылғы 13 желтоқсан
