Европын Атираат сав баглаа боодлын аварга компаниудын хөгжлийн байдлаас 2023 онд картон үйлдвэрлэлийн чиг хандлагыг харах хүртэл
Энэ жил Европын картон сав баглаа боодлын аварга компаниуд нөхцөл байдал муудаж байгаа ч өндөр ашиг олсоор байгаа ч тэдний ялалтын цуврал хэр удаан үргэлжлэх вэ? Ерөнхийдөө 2022 он нь томоохон картон сав баглаа боодлын аварга компаниудын хувьд хүнд жил байх болно. Эрчим хүчний зардал болон хөдөлмөрийн хөлсний зардал өссөнтэй холбогдуулан Schmofi Kappa Group, Desma Group зэрэг Европын тэргүүлэгч компаниуд цаасны үнийн асуудалтай тэмцэж байна.
Jeffries-ийн шинжээчдийн үзэж байгаагаар 2020 оноос хойш сав баглаа боодлын цаас үйлдвэрлэлийн чухал хэсэг болох дахин боловсруулсан савны хавтангийн үнэ Европт бараг хоёр дахин өссөн байна. Эсвэл дахин боловсруулсан хайрцагны оронд гуалингаар шууд хийсэн онгон савны хавтангийн үнэ ижил төстэй чиглэлийг баримталж байна. Үүний зэрэгцээ, өртөг хэмнэлттэй хэрэглэгчид онлайнаар зарцуулалтаа бууруулж байгаа нь эргээд хайрцагны эрэлтийг бууруулж байна.
Шинэ титэм цар тахлын улмаас бий болсон алдар суут өдрүүд, тухайлбал захиалга бүрэн хүчин чадлаараа ажиллаж байгаа, хайрцагны хангамж хомс байгаа, сав баглаа боодлын аварга компаниудын хувьцааны үнэ огцом өссөн гэх мэт... энэ бүхэн дууслаа. Гэсэн хэдий ч эдгээр компаниуд урьд өмнөхөөсөө илүү сайн ажиллаж байна. Smurfi Kappa саяхан 1-р сараас 9-р сарын сүүл хүртэл хүү, татвар, элэгдэл хорогдлын өмнөх орлого 43%-иар өссөн бол үйл ажиллагааны орлого гуравны нэгээр өссөн гэж мэдээлсэн. Энэ нь 2022 оны эцэс гэхэд дөрөвний нэг орчим хувьтай байсан ч 2022 оны орлого болон бэлэн мөнгөний ашиг нь цар тахлын өмнөх түвшингээс аль хэдийн давсан гэсэн үг юм.
Үүний зэрэгцээ, Их Британийн Атираат сав баглаа боодлын тэргүүлэгч компани болох Desma нь жилийн урьдчилсан тооцоогоо 2023 оны 4-р сарын 30 хүртэл нэмэгдүүлж, эхний хагас жилийн тохируулсан үйл ажиллагааны ашиг нь 2019 оны 351 сая фунт стерлингтэй харьцуулахад дор хаяж 400 сая фунт стерлинг байх ёстой гэж мэдэгдэв. Өөр нэг сав баглаа боодлын аварга компани болох Mondi нь Оросын илүү хүнд бизнест шийдэгдээгүй асуудлууд хэвээр байгаа ч жилийн эхний хагаст ашгаа хоёр дахин нэмэгдүүлж, үндсэн ашгаа 3 хувиар нэмэгдүүлжээ.
Desma-ийн аравдугаар сарын арилжааны шинэчлэлтэд дэлгэрэнгүй мэдээлэл хомс байсан ч "харьцуулж болох Атираат хайрцагны хэмжээ арай бага" гэж дурдсан. Үүнтэй адил Smurf Kappa-ийн хүчтэй өсөлт нь илүү олон хайрцаг борлуулсны үр дүн биш юм - Атираат хайрцагны борлуулалт 2022 оны эхний есөн сард тогтмол байсан бөгөөд гуравдугаар улиралд 3%-иар буурсан байна. Харин ч эсрэгээрээ эдгээр аварга компаниуд бүтээгдэхүүний үнийг өсгөх замаар аж ахуйн нэгжүүдийн ашгийг нэмэгдүүлдэг.
Үүнээс гадна, арилжааны хэмжээ сайжраагүй бололтой. Энэ сарын орлогын тайлангийн үеэр Smurfi Kappa-ийн гүйцэтгэх захирал Тони Смурфи: “Дөрөвдүгээр улирлын гүйлгээний хэмжээ гуравдугаар улиралд бидний харсантай маш төстэй байна. Сэргэж байна. Мэдээжийн хэрэг, Их Британи, Герман зэрэг зарим зах зээл сүүлийн хоёр, гурван сарын хугацаанд тогтвортой байсан гэж би бодож байна” гэж хэлэв.
Энэ нь дараах асуултыг тавьж байна: 2023 онд Атираат хайрцагны үйлдвэрлэлд юу тохиолдох вэ? Хэрэв Атираат сав баглаа боодлын зах зээл болон хэрэглэгчдийн эрэлт буурч эхэлбэл Атираат сав баглаа боодлын үйлдвэрлэгчид өндөр ашиг олохын тулд үнээ нэмсээр байж чадах уу? Шинжээчид макро эдийн засгийн хүнд нөхцөл байдал болон дотооддоо мэдээлэгдсэн хайрцагны тээвэрлэлт сул байгааг харгалзан SmurfKappa-ийн шинэчлэлтэд сэтгэл хангалуун байв. Үүний зэрэгцээ, Smurfi Kappa тус бүлэг "өнгөрсөн жилтэй харьцуулахад маш хүчтэй, бидний үргэлж тогтворгүй гэж үздэг байсан түвшин" байгааг онцолжээ.
Гэсэн хэдий ч хөрөнгө оруулагчид маш эргэлзэж байна. Smurfi Kappa-ийн хувьцаа цар тахлын оргил үеийнхээс 25%-иар, Desmar's-ийн хувьцаа 31%-иар буурсан байна. Хэн нь зөв бэ? Амжилт зөвхөн хайрцаг болон картон борлуулалтаас хамаардаггүй. Jefferies-ийн шинжээчид макро эрэлт сул байгаа тул дахин боловсруулсан контейнер картон үнэ буурна гэж таамаглаж байгаа ч хаягдал цаас болон эрчим хүчний зардал мөн буурч байгааг онцолж байна, учир нь энэ нь сав баглаа боодлын үйлдвэрлэлийн өртөг буурч байгааг харуулж байна.
"Бидний үзэж байгаагаар бага зардал нь орлогыг ихээхэн нэмэгдүүлэх боломжтой бөгөөд эцсийн дүнд Атираат хайрцаг үйлдвэрлэгчдийн хувьд зардал хэмнэхийн ашиг тус нь хайрцагны үнийг бууруулах боломжтой зардлаар нөхөгдөх болно. Энэ нь буурах замд илүү наалдамхай болохыг өмнө нь харуулсан (3-6 сарын хоцрогдол). Ерөнхийдөө үнийн бууралтаас үүдэлтэй орлогын саад бэрхшээлийг орлогын зардлаас үүдэлтэй сөрөг нөлөөллөөр хэсэгчлэн нөхдөг" гэж Жеффрис Сэйгийн шинжээч хэлэв.
Үүний зэрэгцээ, шаардлагын асуудал өөрөө тийм ч энгийн биш юм. Цахим худалдаа болон удаашрал нь Атираат сав баглаа боодлын компаниудын гүйцэтгэлд зарим аюул занал учруулж байгаа ч эдгээр бүлгүүдийн борлуулалтын хамгийн том хувь нь бусад бизнест ногддог. Desma компанийн орлогын 80 орчим хувь нь голчлон супермаркетуудад зарагддаг хурдан хөдөлдөг хэрэглээний бараа бүтээгдэхүүнээс (FMCG) бүрддэг бөгөөд Smurfi Kappa компанийн хайрцаг сав баглаа боодлын 70 орчим хувийг FMCG хэрэглэгчдэд нийлүүлдэг. Энэ нь эцсийн зах зээл хөгжихийн хэрээр тогтвортой байх ёстой бөгөөд Desma нь хуванцар орлуулах зэрэг чиглэлээр сайн өсөлтийг тэмдэглэжээ.
Тиймээс эрэлт хэлбэлзэлтэй байгаа ч тодорхой цэгээс доош унах магадлал багатай - ялангуяа COVID-19 цар тахлын улмаас хүндээр туссан аж үйлдвэрийн үйлчлүүлэгчид эргэн ирж байгааг харгалзан үзвэл. Үүнийг MacFarlane (MACF)-ийн саяхны үр дүнгүүд баталж байгаа бөгөөд 2022 оны эхний зургаан сард орлого 14%-иар өссөн нь агаарын тээврийн, инженерчлэл, зочломтгой үйлчилгээний салбарын үйлчлүүлэгчдийн сэргэлт нь онлайн худалдааны удаашралыг нөхөхөөс илүүтэйгээр байгааг тэмдэглэжээ.
Атираат сав баглаа боодлын компаниуд цар тахлыг ашиглан балансаа сайжруулж байна. Smurfi Kappa компанийн гүйцэтгэх захирал Тони Смурфи компанийнхаа хөрөнгийн бүтэц түүхэндээ "бидний харж байсан хамгийн сайн байрлалд" байгаа бөгөөд өр/орлогын харьцаа 1.4 дахин бага байгааг онцолсон. Desmar компанийн гүйцэтгэх захирал Майлс Робертс есдүгээр сард үүнийг давтан хэлж, компанийнхаа өр/орлогын харьцаа 1.6 дахин буурсан нь "олон жилийн хугацаанд бидний харж байсан хамгийн бага харьцааны нэг" гэж мэдэгджээ.
Энэ бүхэн нь зарим шинжээчид зах зээл хэт хариу үйлдэл үзүүлж байна гэж үзэж байгаа бөгөөд ялангуяа FTSE 100 багцлагчийн хувьд үнэ нь элэгдэл тооцохоос өмнөх ашгийн талаарх тохиролцсон тооцооллоос 20% хүртэл доогуур байна гэсэн үг юм. Тэдний үнэлгээ нь мэдээж сонирхол татахуйц бөгөөд Desma-ийн форвард P/E харьцаа ердөө 8.7 байгаа бол таван жилийн дундаж нь 11.1, Schmurf Kappa-ийн форвард P/E харьцаа 10.4 байгаа бол таван жилийн дундаж нь 12.3 байна. Компани 2023 онд ч гэсэн гайхшралаа үргэлжлүүлж чадна гэдэгт хөрөнгө оруулагчдыг итгүүлэх чадвараас их зүйл хамаарна.
Нийтэлсэн цаг: 2022 оны 12-р сарын 13
