Daripada status pembangunan gergasi pembungkusan beralun Eropah untuk melihat trend industri karton pada tahun 2023

Daripada status pembangunan gergasi pembungkusan beralun Eropah untuk melihat trend industri karton pada tahun 2023

Tahun ini, syarikat-syarikat gergasi pembungkusan karton Eropah telah mengekalkan keuntungan yang tinggi meskipun keadaan semakin merosot, tetapi berapa lama rentetan kemenangan mereka boleh bertahan? Secara keseluruhan, tahun 2022 akan menjadi tahun yang sukar bagi syarikat-syarikat gergasi pembungkusan karton utama. Dengan peningkatan kos tenaga dan kos buruh, syarikat-syarikat terkemuka Eropah termasuk Schmofi Kappa Group dan Desma Group juga sedang bergelut untuk menangani harga kertas.

Menurut penganalisis di Jeffries, sejak tahun 2020, harga papan kontena kitar semula, bahagian penting dalam pengeluaran kertas pembungkusan, telah meningkat hampir dua kali ganda di Eropah. Secara alternatif, kos papan kontena dara yang diperbuat terus daripada kayu balak dan bukannya karton kitar semula telah mengikuti trajektori yang serupa. Pada masa yang sama, pengguna yang mementingkan kos mengurangkan perbelanjaan mereka dalam talian, yang seterusnya mengurangkan permintaan untuk karton.

Zaman kegemilangan yang pernah disebabkan oleh wabak mahkota baharu, seperti pesanan yang berjalan pada kapasiti penuh, bekalan karton yang terhad, dan harga saham gergasi pembungkusan yang melambung tinggi… semua ini telah berakhir. Walau bagaimanapun, syarikat-syarikat ini menunjukkan prestasi yang lebih baik berbanding sebelum ini. Smurfi Kappa baru-baru ini melaporkan peningkatan pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan sebanyak 43% dari Januari hingga akhir September, manakala pendapatan operasi meningkat sebanyak satu pertiga. Ini bermakna pendapatan dan keuntungan tunai 2022nya telah pun melebihi tahap pra-pandemik, walaupun hanya suku daripada perjalanan ke akhir tahun 2022.

Sementara itu, Desma, gergasi pembungkusan beralun nombor satu UK, telah menaikkan ramalannya untuk tahun ini kepada 30 April 2023, dengan mengatakan keuntungan operasi terlaras untuk separuh pertama sepatutnya sekurang-kurangnya £400 juta, berbanding dengan 2019 ialah 351 juta paun. Sebuah lagi gergasi pembungkusan, Mondi, telah meningkatkan margin asasnya sebanyak 3 mata peratusan, lebih daripada dua kali ganda keuntungannya pada separuh pertama tahun ini, meskipun masih terdapat isu-isu yang belum dapat diselesaikan dalam perniagaan Rusia yang lebih rumit.

Kemas kini dagangan Desma pada bulan Oktober adalah terhad dari segi butiran, tetapi menyebut “jumlah yang sedikit lebih rendah untuk kotak beralun yang setanding”. Begitu juga, pertumbuhan kukuh Smurf Kappa bukanlah hasil daripada penjualan lebih banyak kotak – jualan kotak beralunnya tidak berubah dalam tempoh sembilan bulan pertama tahun 2022 dan malah jatuh sebanyak 3% pada suku ketiga. Sebaliknya, syarikat gergasi ini meningkatkan keuntungan perusahaan dengan menaikkan harga produk.

Di samping itu, jumlah dagangan nampaknya tidak bertambah baik. Dalam panggilan pendapatan bulan ini, Ketua Pegawai Eksekutif Smurfi Kappa, Tony Smurphy berkata: “Jumlah transaksi pada suku keempat sangat serupa dengan apa yang kita lihat pada suku ketiga. Meningkat. Sudah tentu, saya fikir beberapa pasaran seperti UK dan Jerman tidak berubah sejak dua atau tiga bulan lalu.”

Ini menimbulkan persoalan: apa yang akan berlaku kepada industri kotak beralun pada tahun 2023? Jika permintaan pasaran dan pengguna untuk pembungkusan beralun mula menurun, bolehkah pengeluar pembungkusan beralun terus menaikkan harga untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi? Penganalisis berpuas hati dengan kemas kini SmurfKappa memandangkan latar belakang makro yang sukar dan penghantaran karton yang lebih lemah yang dilaporkan di dalam negara. Pada masa yang sama, Smurfi Kappa menekankan bahawa kumpulan itu mempunyai "perbandingan yang sangat kuat dengan tahun lepas, tahap yang selalu kami anggap tidak mampan".

Walau bagaimanapun, pelabur sangat skeptikal. Saham Smurfi Kappa adalah 25% lebih rendah berbanding ketika kemuncak pandemik, dan Desmar's jatuh 31%. Siapa yang betul? Kejayaan bukan sahaja bergantung pada jualan karton dan papan. Penganalisis di Jefferies meramalkan bahawa harga papan kontena kitar semula akan jatuh memandangkan permintaan makro yang lemah, tetapi juga menekankan bahawa kos kertas buangan dan tenaga juga menurun, kerana ini juga bermakna kos penghasilan pembungkusan semakin menurun.

“Pada pandangan kami, apa yang sering diabaikan ialah kos yang lebih rendah boleh menjadi rangsangan besar kepada pendapatan dan akhirnya, bagi pengeluar kotak beralun, manfaat penjimatan kos akan mengorbankan sebarang potensi harga kotak yang lebih rendah. Telah ditunjukkan sebelum ini bahawa ini lebih sukar dalam perjalanan ke bawah (kelewatan 3-6 bulan). Secara keseluruhan, halangan hasil daripada harga yang lebih rendah sebahagiannya diimbangi oleh halangan kos daripada hasil.” penganalisis di Jeffries Say.

Pada masa yang sama, persoalan keperluan itu sendiri tidak begitu mudah. ​​Walaupun e-dagang dan kelembapan telah menimbulkan beberapa ancaman kepada prestasi syarikat pembungkusan beralun, bahagian terbesar jualan kumpulan ini selalunya dalam perniagaan lain. Di Desma, kira-kira 80% daripada pendapatan datangnya daripada barangan pengguna laris (FMCG), yang kebanyakannya merupakan produk yang dijual di pasar raya, dan kira-kira 70% daripada pembungkusan karton Smurfi Kappa dibekalkan kepada pelanggan FMCG. Ini sepatutnya terbukti berdaya tahan apabila pasaran akhir berkembang, dan Desma telah mencatatkan pertumbuhan yang baik dalam bidang seperti penggantian plastik.

Jadi, walaupun permintaan telah berubah-ubah, ia tidak mungkin jatuh di bawah tahap tertentu – terutamanya memandangkan kepulangan pelanggan perindustrian yang terjejas teruk oleh pandemik COVID-19. Ini disokong oleh keputusan terkini daripada MacFarlane (MACF), yang mencatatkan peningkatan pendapatan sebanyak 14% dalam tempoh enam bulan pertama tahun 2022 sebagai pemulihan dalam pelanggan penerbangan, kejuruteraan dan hospitaliti lebih daripada mengimbangi kelembapan dalam membeli-belah dalam talian.

Pembungkus beralun juga menggunakan pandemik untuk menambah baik kunci kira-kira mereka. Ketua Pegawai Eksekutif Smurfi Kappa, Tony Smurphy, menekankan bahawa struktur modal syarikatnya berada “dalam kedudukan terbaik yang pernah kita lihat” dalam sejarah kita, dengan gandaan hutang/pendapatan sebelum pelunasan kurang daripada 1.4 kali ganda. Ketua eksekutif Desmar, Myles Roberts, turut mengulangi perkara itu pada bulan September, dengan mengatakan nisbah hutang/pendapatan sebelum pelunasan kumpulannya telah jatuh kepada 1.6 kali ganda, “salah satu nisbah terendah yang pernah kita lihat dalam beberapa tahun”.

Semua ini bermakna sesetengah penganalisis percaya pasaran bertindak balas secara berlebihan, terutamanya berkaitan dengan FTSE 100 packers, dengan harga sehingga 20% lebih rendah daripada anggaran konsensus untuk pendapatan sebelum pelunasan. Penilaian mereka sememangnya menarik, dengan Desma diniagakan pada nisbah P/E hadapan hanya 8.7 berbanding purata lima tahun sebanyak 11.1, dan nisbah P/E hadapan Schmurf Kappa sebanyak 10.4 berbanding purata lima tahun sebanyak 12.3. Banyak bergantung pada keupayaan syarikat untuk meyakinkan pelabur bahawa mereka boleh terus mengejutkan pada tahun 2023.