จากสถานะการพัฒนาของบริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกรายใหญ่ของยุโรป ไปจนถึงแนวโน้มของอุตสาหกรรมกล่องกระดาษในปี 2023
ในปีนี้ บริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษรายใหญ่ของยุโรปยังคงรักษากำไรสูงไว้ได้แม้สถานการณ์จะย่ำแย่ลง แต่ความสำเร็จนี้จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน? โดยรวมแล้ว ปี 2022 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับบริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษรายใหญ่ เนื่องจากต้นทุนพลังงานและต้นทุนแรงงานที่เพิ่มสูงขึ้น บริษัทชั้นนำของยุโรป รวมถึง Schmofi Kappa Group และ Desma Group ต่างก็กำลังดิ้นรนเพื่อรับมือกับราคากระดาษที่สูงขึ้นเช่นกัน
จากข้อมูลของนักวิเคราะห์จาก Jeffries พบว่า ตั้งแต่ปี 2020 ราคาของกระดาษแข็งรีไซเคิล ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ มีราคาเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในยุโรป ในทางกลับกัน ต้นทุนของกระดาษแข็งใหม่ที่ผลิตจากท่อนซุงโดยตรง แทนที่จะใช้กระดาษแข็งรีไซเคิล ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในลักษณะเดียวกัน ในขณะเดียวกัน ผู้บริโภคที่คำนึงถึงต้นทุนก็ลดการใช้จ่ายออนไลน์ลง ซึ่งส่งผลให้ความต้องการกล่องกระดาษลดลงตามไปด้วย
ยุครุ่งเรืองที่เคยเกิดขึ้นจากสถานการณ์การระบาดของโรคโควิด-19 เช่น คำสั่งซื้อที่เต็มกำลัง การขาดแคลนกล่องกระดาษ และราคาหุ้นของบริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์ที่พุ่งสูงขึ้น...ทั้งหมดนี้จบลงแล้ว อย่างไรก็ตาม บริษัทเหล่านี้กลับทำผลงานได้ดีกว่าที่เคย ล่าสุด Smurfi Kappa รายงานว่ากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 43% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงสิ้นเดือนกันยายน ขณะที่รายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นหนึ่งในสาม นั่นหมายความว่ารายได้และกำไรสุทธิในปี 2022 ของบริษัทได้แซงหน้าระดับก่อนการระบาดของโรคไปแล้ว แม้ว่าจะเพิ่งผ่านไปเพียงหนึ่งในสี่ของปี 2022 ก็ตาม
ในขณะเดียวกัน Desma บริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกรายใหญ่ที่สุดของสหราชอาณาจักร ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 30 เมษายน 2023 โดยระบุว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วสำหรับครึ่งปีแรกควรอยู่ที่อย่างน้อย 400 ล้านปอนด์ เทียบกับปี 2019 ที่ 351 ล้านปอนด์ ส่วน Mondi บริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์รายใหญ่อีกราย ก็ได้เพิ่มอัตรากำไรขั้นพื้นฐานขึ้น 3 เปอร์เซ็นต์ ทำให้กำไรในครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า แม้ว่าปัญหาในธุรกิจในรัสเซียที่ค่อนข้างซับซ้อนจะยังคงไม่ได้รับการแก้ไขก็ตาม
รายงานผลประกอบการเดือนตุลาคมของ Desma มีรายละเอียดน้อยมาก แต่ระบุว่า “ปริมาณการขายกล่องกระดาษลูกฟูกประเภทเดียวกันลดลงเล็กน้อย” ในทำนองเดียวกัน การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ Smurf Kappa ไม่ได้เกิดจากการขายกล่องได้มากขึ้น – ยอดขายกล่องกระดาษลูกฟูกของบริษัททรงตัวในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2022 และลดลงถึง 3% ในไตรมาสที่สาม ในทางตรงกันข้าม บริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้เพิ่มผลกำไรของบริษัทโดยการขึ้นราคาสินค้า
นอกจากนี้ ปริมาณการซื้อขายดูเหมือนจะไม่ดีขึ้น ในการประชุมรายงานผลประกอบการประจำเดือนนี้ โทนี่ สเมอร์ฟี่ ซีอีโอของ Smurfi Kappa กล่าวว่า “ปริมาณการทำธุรกรรมในไตรมาสที่สี่คล้ายคลึงกับที่เราเห็นในไตรมาสที่สาม กำลังฟื้นตัว แน่นอน ผมคิดว่าบางตลาด เช่น สหราชอาณาจักรและเยอรมนี ทรงตัวมาประมาณสองหรือสามเดือนแล้ว”
นี่ทำให้เกิดคำถามว่า จะเกิดอะไรขึ้นกับอุตสาหกรรมกล่องกระดาษลูกฟูกในปี 2023? หากตลาดและความต้องการของผู้บริโภคสำหรับบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกเริ่มทรงตัว ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกจะยังคงสามารถขึ้นราคาเพื่อเพิ่มผลกำไรได้หรือไม่? นักวิเคราะห์ต่างพอใจกับรายงานล่าสุดของ SmurfKappa เนื่องจากสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่ยากลำบากและการจัดส่งกล่องกระดาษที่อ่อนแอลงในประเทศ ในขณะเดียวกัน Smurfi Kappa เน้นย้ำว่ากลุ่มบริษัทมี “ผลประกอบการที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับที่เราเคยคิดว่าไม่ยั่งยืน”
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงลังเลใจ หุ้นของ Smurfi Kappa ลดลง 25% เมื่อเทียบกับช่วงที่การระบาดรุนแรงที่สุด และหุ้นของ Desmar ลดลง 31% ใครกันแน่ที่คิดถูก? ความสำเร็จไม่ได้ขึ้นอยู่กับการขายกล่องกระดาษและกระดาษแข็งเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์จาก Jefferies คาดการณ์ว่าราคากระดาษแข็งรีไซเคิลจะลดลงเนื่องจากความต้องการในระดับมหภาคที่อ่อนแอ แต่ก็เน้นย้ำว่าต้นทุนกระดาษเหลือใช้และพลังงานก็ลดลงเช่นกัน เพราะนั่นหมายความว่าต้นทุนการผลิตบรรจุภัณฑ์ก็ลดลงด้วย
“ในมุมมองของเรา สิ่งที่มักถูกมองข้ามคือ ต้นทุนที่ต่ำลงสามารถช่วยเพิ่มรายได้ได้อย่างมหาศาล และในท้ายที่สุด สำหรับผู้ผลิตกล่องกระดาษลูกฟูก ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนจะมาจากการลดลงของราคาลังกระดาษที่อาจเกิดขึ้นได้ ก่อนหน้านี้เคยมีการแสดงให้เห็นแล้วว่า ผลกระทบนี้จะคงอยู่นานกว่าเมื่อราคาลดลง (ล่าช้า 3-6 เดือน) โดยรวมแล้ว อุปสรรคด้านรายได้จากราคาที่ต่ำลงจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนจากรายได้” นักวิเคราะห์จาก Jeffries กล่าว
ในขณะเดียวกัน คำถามเกี่ยวกับข้อกำหนดต่างๆ ก็ไม่ใช่เรื่องง่ายนัก แม้ว่าอีคอมเมิร์ซและการชะลอตัวทางเศรษฐกิจจะสร้างภัยคุกคามต่อผลประกอบการของบริษัทผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกบ้าง แต่ส่วนแบ่งการขายที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่มบริษัทเหล่านี้มักมาจากธุรกิจอื่นๆ ตัวอย่างเช่น ที่ Desma รายได้ประมาณ 80% มาจากสินค้าอุปโภคบริโภคที่ขายเร็ว (FMCG) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินค้าที่ขายในซูเปอร์มาร์เก็ต และบรรจุภัณฑ์กล่องกระดาษของ Smurfi Kappa ประมาณ 70% ก็ส่งให้กับลูกค้า FMCG ด้วยเช่นกัน สิ่งนี้ควรจะมีความยืดหยุ่นเมื่อตลาดปลายทางพัฒนาขึ้น และ Desma ก็ได้สังเกตเห็นการเติบโตที่ดีในด้านต่างๆ เช่น การทดแทนพลาสติก
ดังนั้น แม้ว่าความต้องการจะผันผวน แต่ก็ไม่น่าจะลดลงต่ำกว่าระดับหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการกลับมาของลูกค้าในภาคอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดของ COVID-19 ข้อมูลนี้ได้รับการสนับสนุนจากผลประกอบการล่าสุดของ MacFarlane (MACF) ซึ่งระบุว่ารายได้เพิ่มขึ้น 14% ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2022 เนื่องจากการฟื้นตัวของลูกค้าในภาคการบิน วิศวกรรม และการบริการ ชดเชยการชะลอตัวของการซื้อสินค้าออนไลน์ได้อย่างมาก
ผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์กระดาษลูกฟูกก็ใช้สถานการณ์โรคระบาดเพื่อปรับปรุงงบดุลของตนเช่นกัน โทนี่ สเมอร์ฟี ซีอีโอของ Smurfi Kappa เน้นย้ำว่าโครงสร้างเงินทุนของบริษัทอยู่ใน “สถานะที่ดีที่สุดเท่าที่เราเคยเห็นมา” ในประวัติศาสตร์ โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนตัดจำหน่ายต่ำกว่า 1.4 เท่า ไมล์ส โรเบิร์ตส์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Desmar ก็กล่าวในทำนองเดียวกันในเดือนกันยายน โดยระบุว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรก่อนตัดจำหน่ายของกลุ่มบริษัทลดลงเหลือ 1.6 เท่า “ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราส่วนที่ต่ำที่สุดที่เราเคยเห็นมาหลายปี”
ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่านักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าตลาดกำลังตอบสนองมากเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของบริษัทผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์ในดัชนี FTSE 100 ซึ่งราคาหุ้นต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ถึง 20% สำหรับกำไรก่อนหักค่าเสื่อมราคา มูลค่าของบริษัทเหล่านี้ถือว่าน่าสนใจอย่างแน่นอน โดย Desma มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) เพียง 8.7 เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 11.1 และ Schmurf Kappa มีอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ 10.4 เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 12.3 ความสำเร็จส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการโน้มน้าวใจนักลงทุนว่าพวกเขาจะยังคงสร้างความประหลาดใจได้ต่อไปในปี 2023
วันที่โพสต์: 13 ธันวาคม 2022
