Mula sa katayuan ng pag-unlad ng mga higanteng kompanya ng corrugated packaging sa Europa upang makita ang trend ng industriya ng karton sa 2023
Ngayong taon, napanatili ng mga higanteng kompanya sa Europa ang mataas na kita sa kabila ng lumalalang sitwasyon, ngunit gaano katagal kaya ang kanilang sunod-sunod na panalo? Sa pangkalahatan, ang 2022 ay magiging isang mahirap na taon para sa mga pangunahing higanteng kompanya sa industriya ng karton. Dahil sa pagtaas ng mga gastos sa enerhiya at paggawa, ang mga nangungunang kompanya sa Europa kabilang ang Schmofi Kappa Group at Desma Group ay nahihirapan ding harapin ang mga presyo ng papel.
Ayon sa mga analyst sa Jeffries, simula noong 2020, ang presyo ng recycled containerboard, isang mahalagang bahagi ng produksyon ng packaging paper, ay halos dumoble sa Europa. Bilang kahalili, ang halaga ng virgin containerboard na direktang gawa sa mga troso kaysa sa mga recycled na karton ay sumunod sa katulad na landas. Kasabay nito, ang mga mamimiling may kamalayan sa gastos ay binabawasan ang kanilang paggastos online, na siya namang nagpapababa sa demand para sa mga karton.
Ang mga maluwalhating araw na dating dulot ng epidemya ng bagong korona, tulad ng mga order na tumatakbo nang buong kapasidad, kapos na suplay ng mga karton, at tumataas na presyo ng stock ng mga higanteng kumpanya ng packaging…tapos na ang lahat ng ito. Gayunpaman, gayunpaman, ang mga kumpanyang ito ay mas maayos kaysa dati. Kamakailan ay iniulat ng Smurfi Kappa ang 43% na pagtaas sa kita bago ang interes, buwis, depreciation at amortization mula Enero hanggang katapusan ng Setyembre, habang ang kita sa pagpapatakbo ay tumaas ng isang-katlo. Nangangahulugan ito na ang kita at kita sa cash nito noong 2022 ay lumampas na sa mga antas bago ang pandemya, kahit na isang-kapat na bahagi na lamang ng daan patungo sa katapusan ng 2022.
Samantala, itinaas ng Desma, ang nangungunang higanteng kompanya ng corrugated packaging sa UK, ang forecast nito para sa taon hanggang Abril 30, 2023, na nagsasabing ang na-adjust na operating profit para sa unang kalahati ay dapat na hindi bababa sa £400 milyon, kumpara sa 2019 na 351 milyong pounds. Isa pang higanteng kompanya ng packaging, ang Mondi, ang nagpataas ng pinagbabatayan nitong margin ng 3 porsyento, mahigit doble ang kita nito sa unang kalahati ng taon, sa kabila ng mga natitirang hindi pa nareresolbang isyu sa mas mahirap nitong negosyo sa Russia.
Hindi gaanong detalyado ang mga detalye ng update sa kalakalan ni Desma noong Oktubre, ngunit binanggit ang "medyo mas mababang volume para sa mga maihahambing na corrugated box". Gayundin, ang malakas na paglago ng Smurf Kappa ay hindi resulta ng pagbebenta ng mas maraming kahon – ang mga benta nito sa corrugated box ay hindi nagbago sa unang siyam na buwan ng 2022 at bumagsak pa ng 3% noong ikatlong quarter. Sa kabaligtaran, pinapataas ng mga higanteng ito ang kita ng mga negosyo sa pamamagitan ng pagpapataas ng mga presyo ng mga produkto.
Bukod pa rito, tila hindi bumuti ang dami ng kalakalan. Sa tawag sa kita ngayong buwan, sinabi ng CEO ng Smurfi Kappa na si Tony Smurphy: “Ang dami ng transaksyon sa ikaapat na quarter ay halos kapareho ng nakita natin noong ikatlong quarter. Tumataas. Siyempre, sa palagay ko ang ilang merkado tulad ng UK at Germany ay hindi nagbago sa nakalipas na dalawa o tatlong buwan.”
Nagbubunsod ito ng tanong: ano ang mangyayari sa industriya ng corrugated box sa 2023? Kung ang demand ng merkado at mga mamimili para sa corrugated packaging ay magsisimulang bumaba, maaari bang patuloy na magtaas ng presyo ang mga tagagawa ng corrugated packaging upang makakuha ng mas mataas na kita? Natuwa ang mga analyst sa update ng SmurfKappa dahil sa mahirap na macro backdrop at mas mahinang mga kargamento ng karton na iniulat sa loob ng bansa. Kasabay nito, binigyang-diin ni Smurfi Kappa na ang grupo ay may "napakalakas na paghahambing sa nakaraang taon, isang antas na lagi naming itinuturing na hindi napapanatili".
Gayunpaman, ang mga mamumuhunan ay lubhang nagdududa. Ang mga bahagi ng Smurfi Kappa ay 25% na mas mababa kaysa noong kasagsagan ng pandemya, at ang kay Desmar ay bumaba ng 31%. Sino ang tama? Ang tagumpay ay hindi lamang nakasalalay sa mga benta ng karton at karton. Hinuhulaan ng mga analyst sa Jefferies na bababa ang mga presyo ng recycled containerboard dahil sa mahinang demand sa macro, ngunit binibigyang-diin din na bumababa rin ang mga gastos sa basurang papel at enerhiya, dahil nangangahulugan din ito na bumababa ang gastos sa paggawa ng packaging.
"Sa aming pananaw, ang madalas na nakaliligtaan ay ang mas mababang gastos ay maaaring maging isang malaking tulong sa kita at sa huli, para sa mga tagagawa ng corrugated box, ang benepisyo ng pagtitipid sa gastos ay magiging kapalit ng anumang potensyal na mas mababang presyo ng kahon. Naipakita na noon na ito ay mas matibay sa pagbaba (3-6 na buwang pagkaantala). Sa pangkalahatan, ang mga hadlang sa kita mula sa mas mababang presyo ay bahagyang nababalanse ng mga hadlang sa gastos mula sa kita," analyst sa Jeffries Say.
Kasabay nito, ang tanong tungkol sa mga kinakailangan mismo ay hindi lubos na diretso. Bagama't ang e-commerce at ang paghina ay nagdulot ng ilang banta sa pagganap ng mga kumpanya ng corrugated packaging, ang pinakamalaking bahagi ng mga benta ng mga grupong ito ay kadalasang nasa ibang mga negosyo. Sa Desma, humigit-kumulang 80% ng kita ay nagmumula sa mga fast moving consumer goods (FMCG), na pangunahing mga produktong ibinebenta sa mga supermarket, at humigit-kumulang 70% ng carton packaging ng Smurfi Kappa ay ibinibigay sa mga customer ng FMCG. Ito ay dapat na maging matatag habang umuunlad ang end market, at napansin ni Desma ang magandang paglago sa mga larangan tulad ng pagpapalit ng plastik.
Kaya't bagama't nagbago-bago ang demand, malabong bumaba ito sa isang tiyak na punto – lalo na't may pagbabalik ang mga industriyal na kostumer na labis na naapektuhan ng pandemya ng COVID-19. Sinusuportahan ito ng mga kamakailang resulta mula sa MacFarlane (MACF), na nagtala ng 14% na pagtaas sa kita sa unang anim na buwan ng 2022 dahil ang pagbangon ng mga kostumer sa abyasyon, inhinyeriya, at hospitality ay higit pa sa nakapagbawas sa paghina ng online shopping.
Ginagamit din ng mga corrugated packer ang pandemya upang mapabuti ang kanilang mga balance sheet. Binigyang-diin ng CEO ng Smurfi Kappa na si Tony Smurphy na ang istruktura ng kapital ng kanyang kumpanya ay "nasa pinakamagandang posisyon na nakita natin" sa ating kasaysayan, na may debt/earnings before amortization multiple na mas mababa sa 1.4 na beses. Inulit ito ng chief executive ng Desmar na si Myles Roberts noong Setyembre, na sinasabing ang debt/earnings before amortization ratio ng kanyang grupo ay bumagsak sa 1.6 na beses, "isa sa pinakamababang ratio na nakita natin sa maraming taon".
Ang lahat ng ito ay nangangahulugan na naniniwala ang ilang analyst na ang merkado ay labis na tumutugon, lalo na tungkol sa mga FTSE 100 packers, na nagpepresyo ng hanggang 20% na mas mababa kaysa sa pinagkasunduang mga pagtatantya para sa mga kita bago ang amortisasyon. Ang kanilang mga pagtatasa ay tiyak na kaakit-akit, kung saan ang Desma ay nakikipagkalakalan sa isang forward P/E ratio na 8.7 lamang kumpara sa limang-taong average na 11.1, at ang forward P/E ratio ng Schmurf Kappa na 10.4 kumpara sa limang-taong average na 12.3. Malaki ang nakasalalay sa kakayahan ng kumpanya na kumbinsihin ang mga mamumuhunan na maaari silang patuloy na sorpresahin sa 2023.
Oras ng pag-post: Disyembre 13, 2022
