Từ tình trạng phát triển của các ông lớn trong ngành bao bì carton sóng châu Âu đến xu hướng của ngành công nghiệp carton năm 2023.
Năm nay, các ông lớn trong ngành bao bì carton của châu Âu vẫn duy trì được lợi nhuận cao bất chấp tình hình xấu đi, nhưng chuỗi thắng lợi của họ có thể kéo dài bao lâu? Nhìn chung, năm 2022 sẽ là một năm khó khăn đối với các tập đoàn bao bì carton lớn. Với sự gia tăng chi phí năng lượng và chi phí nhân công, các công ty hàng đầu châu Âu, bao gồm Tập đoàn Schmofi Kappa và Tập đoàn Desma, cũng đang phải vật lộn để đối phó với giá giấy.
Theo các nhà phân tích tại Jeffries, kể từ năm 2020, giá giấy bìa carton tái chế, một thành phần quan trọng trong sản xuất giấy bao bì, đã tăng gần gấp đôi ở châu Âu. Ngược lại, giá giấy bìa carton nguyên chất được sản xuất trực tiếp từ gỗ thay vì từ bìa carton tái chế cũng có xu hướng tương tự. Đồng thời, người tiêu dùng chú trọng đến giá cả đang giảm chi tiêu trực tuyến, dẫn đến giảm nhu cầu về bìa carton.
Thời kỳ hoàng kim một thời do đại dịch COVID-19 mang lại, với các đơn đặt hàng đạt công suất tối đa, nguồn cung thùng carton khan hiếm và giá cổ phiếu của các ông lớn ngành bao bì tăng vọt… tất cả đã qua. Tuy nhiên, dù vậy, các công ty này lại đang hoạt động tốt hơn bao giờ hết. Smurfi Kappa mới đây đã báo cáo mức tăng 43% lợi nhuận trước lãi, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) từ tháng 1 đến cuối tháng 9, trong khi thu nhập hoạt động tăng một phần ba. Điều đó có nghĩa là doanh thu và lợi nhuận tiền mặt năm 2022 của công ty đã vượt qua mức trước đại dịch, mặc dù mới chỉ đi được một phần tư chặng đường đến cuối năm 2022.
Trong khi đó, Desma, tập đoàn sản xuất bao bì carton sóng hàng đầu của Anh, đã nâng dự báo lợi nhuận cho năm tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 4 năm 2023, cho biết lợi nhuận hoạt động điều chỉnh trong nửa đầu năm dự kiến đạt ít nhất 400 triệu bảng Anh, so với 351 triệu bảng Anh năm 2019. Một tập đoàn bao bì lớn khác, Mondi, đã tăng biên lợi nhuận cơ bản thêm 3 điểm phần trăm, gấp đôi lợi nhuận trong nửa đầu năm, bất chấp những vấn đề chưa được giải quyết trong hoạt động kinh doanh tại Nga vốn gặp nhiều khó khăn.
Bản cập nhật tình hình kinh doanh tháng 10 của Desma khá sơ sài về chi tiết, nhưng có đề cập đến “khối lượng bán ra của các loại thùng carton sóng tương đương giảm nhẹ”. Tương tự, sự tăng trưởng mạnh mẽ của Smurf Kappa không phải là kết quả của việc bán được nhiều thùng hơn – doanh số bán thùng carton sóng của hãng này không thay đổi trong chín tháng đầu năm 2022 và thậm chí còn giảm 3% trong quý III. Ngược lại, những gã khổng lồ này tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp bằng cách nâng giá sản phẩm.
Ngoài ra, khối lượng giao dịch dường như không được cải thiện. Trong cuộc họp báo cáo thu nhập tháng này, Giám đốc điều hành của Smurfi Kappa, Tony Smurphy, cho biết: “Khối lượng giao dịch trong quý IV rất giống với những gì chúng ta đã thấy trong quý III. Đang tăng lên. Tất nhiên, tôi nghĩ một số thị trường như Anh và Đức đã trì trệ trong hai hoặc ba tháng qua.”
Điều này đặt ra câu hỏi: điều gì sẽ xảy ra với ngành công nghiệp thùng carton sóng vào năm 2023? Nếu thị trường và nhu cầu tiêu dùng đối với bao bì carton sóng bắt đầu chững lại, liệu các nhà sản xuất bao bì carton sóng có thể tiếp tục tăng giá để thu được lợi nhuận cao hơn? Các nhà phân tích hài lòng với bản cập nhật của SmurfKappa trong bối cảnh kinh tế vĩ mô khó khăn và lượng hàng vận chuyển thùng carton trong nước giảm. Đồng thời, SmurfKappa nhấn mạnh rằng tập đoàn đã có “sự so sánh mạnh mẽ vượt trội so với năm ngoái, một mức độ mà chúng tôi luôn cho là không bền vững”.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư rất hoài nghi. Cổ phiếu của Smurfi Kappa đã giảm 25% so với thời điểm đỉnh điểm của đại dịch, và của Desmar giảm 31%. Ai đúng? Thành công không chỉ phụ thuộc vào doanh số bán thùng carton và bìa cứng. Các nhà phân tích tại Jefferies dự đoán rằng giá bìa cứng tái chế sẽ giảm do nhu cầu vĩ mô yếu, nhưng cũng nhấn mạnh rằng chi phí giấy phế liệu và năng lượng cũng đang giảm, bởi vì điều này cũng có nghĩa là chi phí sản xuất bao bì đang giảm.
Theo quan điểm của chúng tôi, điều thường bị bỏ qua là việc giảm chi phí có thể tạo ra động lực lớn cho lợi nhuận và cuối cùng, đối với các nhà sản xuất thùng carton sóng, lợi ích từ việc tiết kiệm chi phí sẽ phải trả giá bằng việc giảm giá thành thùng. Điều này đã được chứng minh trước đây là tác động lâu dài hơn khi giá giảm (độ trễ 3-6 tháng). Nhìn chung, những khó khăn về doanh thu do giá thấp hơn được bù đắp một phần bởi những khó khăn về chi phí so với doanh thu.” – một nhà phân tích tại Jeffries cho biết.
Đồng thời, bản thân vấn đề về nhu cầu cũng không hoàn toàn đơn giản. Mặc dù thương mại điện tử và sự suy thoái kinh tế đã gây ra một số mối đe dọa đối với hiệu quả hoạt động của các công ty sản xuất bao bì carton sóng, nhưng phần lớn doanh thu của các tập đoàn này thường đến từ các lĩnh vực kinh doanh khác. Tại Desma, khoảng 80% doanh thu đến từ hàng tiêu dùng nhanh (FMCG), chủ yếu là các sản phẩm được bán trong siêu thị, và khoảng 70% bao bì carton của Smurfi Kappa được cung cấp cho khách hàng FMCG. Điều này cho thấy khả năng phục hồi tốt khi thị trường cuối cùng phát triển, và Desma đã ghi nhận sự tăng trưởng tích cực trong các lĩnh vực như thay thế bao bì nhựa.
Vì vậy, mặc dù nhu cầu đã biến động, nhưng khó có khả năng giảm xuống dưới một mức nhất định – đặc biệt là khi các khách hàng công nghiệp bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch COVID-19 quay trở lại. Điều này được củng cố bởi kết quả gần đây từ MacFarlane (MACF), công ty ghi nhận doanh thu tăng 14% trong sáu tháng đầu năm 2022 khi sự phục hồi của khách hàng trong lĩnh vực hàng không, kỹ thuật và khách sạn đã bù đắp hơn cả sự chậm lại của mua sắm trực tuyến.
Các nhà sản xuất bao bì carton sóng cũng đang tận dụng đại dịch để cải thiện bảng cân đối kế toán của mình. Giám đốc điều hành của Smurfi Kappa, Tony Smurphy, nhấn mạnh rằng cơ cấu vốn của công ty ông đang ở "vị thế tốt nhất từ trước đến nay" trong lịch sử, với tỷ lệ nợ/lợi nhuận trước khấu hao dưới 1,4 lần. Giám đốc điều hành của Desmar, Myles Roberts, cũng khẳng định điều tương tự vào tháng 9, cho biết tỷ lệ nợ/lợi nhuận trước khấu hao của tập đoàn đã giảm xuống còn 1,6 lần, "một trong những tỷ lệ thấp nhất mà chúng tôi từng thấy trong nhiều năm".
Tất cả những điều này dẫn đến việc một số nhà phân tích tin rằng thị trường đang phản ứng thái quá, đặc biệt là đối với các công ty đóng gói thuộc FTSE 100, định giá thấp hơn tới 20% so với ước tính đồng thuận về lợi nhuận trước khấu hao. Định giá của chúng chắc chắn rất hấp dẫn, với Desma đang giao dịch ở tỷ lệ P/E dự phóng chỉ 8,7 so với mức trung bình 5 năm là 11,1, và tỷ lệ P/E dự phóng của Schmurf Kappa là 10,4 so với mức trung bình 5 năm là 12,3. Nhiều điều sẽ phụ thuộc vào khả năng của công ty trong việc thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có thể tiếp tục tạo ra những bất ngờ trong năm 2023.
Thời gian đăng bài: 13/12/2022
